基金投資策略系列之二：基于優(yōu)選“固收+”基金探索絕對(duì)收益策略構(gòu)建之“道”.pdf

基金投資策略系列之二：基于優(yōu)選“固收+”基金探索絕對(duì)收益策略構(gòu)建之“道”。低利率時(shí)代背景下，居民部門對(duì)穩(wěn)定回報(bào)資產(chǎn)需求擴(kuò)張。本文將探究如何基于“固 收+”基金構(gòu)建絕對(duì)收益組合策略。本文參考股票持倉(cāng)和可轉(zhuǎn)債持倉(cāng)的股性部分 合并倉(cāng)位大小，構(gòu)建低風(fēng)險(xiǎn)、中風(fēng)險(xiǎn)、高風(fēng)險(xiǎn)的“固收+”基金池，從基金日頻 凈值數(shù)據(jù)入手，創(chuàng)新和優(yōu)化方式構(gòu)建了三大特色因子，分別為改進(jìn)動(dòng)量因子、凈 值歸因因子和風(fēng)險(xiǎn)控制因子，并針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)基金池測(cè)算特色因子有效性；最終， 基于傳統(tǒng)的多因子選基方法和融入宏觀擇時(shí)信號(hào)的絕對(duì)收益策略兩種思路，探索 絕對(duì)收益策略構(gòu)建之“道”。本文具體亮點(diǎn)簡(jiǎn)述如下：

改進(jìn)“固收+”基金的動(dòng)量效應(yīng)：本文針對(duì)動(dòng)量因子的長(zhǎng)短周期存在的缺陷，提 出兩種改進(jìn)方式，一是對(duì)長(zhǎng)期動(dòng)量因子進(jìn)行半衰期加權(quán)，放大近期基金收益率的 權(quán)重，同時(shí)考慮較長(zhǎng)期的基金業(yè)績(jī)。二是對(duì)短期動(dòng)量因子進(jìn)行相關(guān)性中性化，將 風(fēng)格策略相似的基金歸為一類，計(jì)算基金相對(duì)于相似基金的動(dòng)量效應(yīng)，使得短期 動(dòng)量因子有效性更強(qiáng)。樣本期內(nèi)改進(jìn)動(dòng)量因子在全樣本基金池 Rank IC 均值為 11.83%，ICIR為 0.62。

基于不同風(fēng)險(xiǎn)暴露下“固收+”基金的業(yè)績(jī)歸因探索特征不同：對(duì)“固收+”基金 進(jìn)行收益拆分，可總結(jié)歸納為水平、斜率、凸性、信用、違約、股票、可轉(zhuǎn)債和 貨幣這八個(gè)因子。對(duì)基金日度凈值收益率進(jìn)行多元回歸，可發(fā)現(xiàn)不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)“固 收+”基金有不同的收益來源，結(jié)合不同因子累計(jì)收益和特質(zhì)Alpha以及殘差I(lǐng)C， 可以針對(duì)不同基金池構(gòu)建特質(zhì)業(yè)績(jī)歸因因子。綜合凈值歸因因子季度換倉(cāng)月度 Rank IC均值6.93%，ICIR0.36。

特色復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)控制因子構(gòu)建：基于不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)基金的不同業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，構(gòu)建“特 質(zhì)”下行風(fēng)險(xiǎn)因子，在此基礎(chǔ)上疊加傳統(tǒng)風(fēng)控因子，包括 calmar 因子、絕對(duì)收 益勝率因子、最大回撤修復(fù)天數(shù)，最終構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)控制復(fù)合因子。復(fù)合因子在各個(gè) 基金池的回測(cè)效果顯著，全樣本基金池Rank IC值12.00%，ICIR0.47。

更具絕對(duì)收益屬性的“類債”基金的特質(zhì)選基因子：最大回撤排雷因子和杠桿率 因子。本文將最大回撤排雷因子作為負(fù)面剔除的啞變量因子；杠桿率因子顯示較 高的杠桿率的基金更有可能在未來的具有更高收益能力。加入特質(zhì)因子后綜合因 子IC均值17.05%，ICIR0.79。