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聞泰科技研究報告：ODM有望趨勢性扭虧為盈，汽車半導體周期啟動在即。半導體與產品集成業務雙翼齊飛，低谷期已過經營有望觸底反彈。公司成立于 2006年，現已成為全球領先的集研發設計和生產制造于一體的半導體、產品 集成企業。公司起步于產品集成業務，2019年成功并購荷蘭半導體巨頭安世 集團，集芯片設計、晶圓制造和封裝測試等全產業鏈環節于一體，順利進軍半 導體賽道，成為具備國際競爭力的功率半導體企業。2022至2023年終端需求 疲弱疊加投入高峰期，公司盈利能力承壓，2024年第二季度以來，市場見底 回溫，疊加經營層面公司半導體業務在國內汽車市場的快速開拓，以及產品集 成業務持續的降本增效，盈利能力得到實質性改善。隨著業務布局進一步聚焦 和生產運營管理的持續加強，公司業績有望實現趨勢性改善。

汽車半導體周期見底+臨港廠持續爬坡，優質資產穿越牛熊。據Omdia數據及 預測，2023年全球功率半導體市場規模約503億美元，中國系全球最大的功 率半導體消費國，占全球市場四成份額。汽車領域的庫存調整促使功率半導體 在24Q2逐步觸底反彈，客戶采購意愿回暖，庫存去化進程順暢。安世半導體 是聞泰科技半導體業務承載平臺，作為全球汽車半導體龍頭企業，公司產品料 號近1.6萬種，與全球主要汽車整車廠商、Tier1廠商及電網、電力、通訊、消 費等多個行業的知名企業建立了長期穩定的深度合作關系，具有國際競爭力。 復盤過去一輪周期安世的經營表現，在行業下行期公司依然具備不俗的業績兜 底能力，穿越牛熊，后續進入補庫周期，疊加國產車規功率半導體供應商身份 認證，有望展現較強的業績彈性。鼎泰匠芯是公司控股股東聞天下投資的12 英寸車規級功率半導體自動化晶圓制造中心項目，預計達產后將達到年產約 36萬片12英寸功率器件晶圓片，目前產能持續爬坡并通過關鍵客戶認證，成 為聞泰安世的重要代工產能補充，同時，公司享有該晶圓廠優先受讓權，產業 協同有望更進一步。

戰略聚焦優質客戶，產品集成業務有望扭虧轉盈。在經歷了22-23年行業下行 和公司高投入擴張期后，公司盈利能力暫時承壓。2024年公司持續推進戰略 聚焦和降本增效：1）積極服務客戶高價值量產品，新項目導入及量產順利。 與安卓頭部客戶合作的手機/平板新項目順利上量，且目前已開始執行主要漲 價措施，有望量價齊升；同時，配合特定客戶合作生產的AI PC已實現銷售并 于24Q2快速上量，新一代項目正在合作推進。2）積極進行成本控制并提升 生產制造端及運營效率等，實現了毛利率的提升。（3）加強內部管理降低費用， 裁減虧損項目提升管理效率。多措并舉提升經營質量，疊加終端需求回暖，盈 利能力得到實質性改善，并有望走出趨勢性扭虧為盈。