天岳先進研究報告：車規(guī)級襯底批量供給行業(yè)領(lǐng)先，產(chǎn)能釋放持續(xù)增強盈利能力.pdf

天岳先進研究報告：車規(guī)級襯底批量供給行業(yè)領(lǐng)先，產(chǎn)能釋放持續(xù)增強盈利能力。聚焦碳化硅襯底產(chǎn)品，訂單交付帶動營收增長、業(yè)績轉(zhuǎn)盈。公司專注碳 化硅襯底的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于微波電子、電力電子等領(lǐng) 域。隨著上海臨港工廠的產(chǎn)能爬坡，公司已實現(xiàn)導(dǎo)電型襯底的批量供應(yīng)，產(chǎn) 銷量逐步提高，訂單交付能力持續(xù)增強，帶動營業(yè)收入持續(xù)增長，2021-2023 年CAGR為59.14%。隨著下游應(yīng)用場景的加速滲透，國際市場對高品質(zhì)導(dǎo)電 型碳化硅襯底的需求旺盛，公司具有較強的客戶資源優(yōu)勢，車規(guī)級高品質(zhì)導(dǎo) 電型襯底產(chǎn)品向國際大廠客戶大規(guī)模批量供應(yīng)，規(guī)模效應(yīng)下帶動2024年前三 季度凈利潤扭虧為盈，主營毛利率持續(xù)提升。

供給:尺寸升級國產(chǎn)替代機會凸顯，公司在導(dǎo)電型襯底份額躍居全球第二。隨著電動汽車/充電樁、光伏新能源等下游需求爆發(fā)，大尺寸碳化硅襯底 可以實現(xiàn)降本增效，全球碳化硅市場由6英寸向8英寸轉(zhuǎn)換進展超預(yù)期，隨 著國內(nèi)廠商的迅速擴產(chǎn)，未來8英寸市場中國廠商將迎來更多產(chǎn)能釋放。Yole 預(yù)計2027年全球?qū)щ娦吞蓟枰r底市場規(guī)模將增長至21.6億美元，并占據(jù) 市場主要份額。2023年，全球?qū)щ娦鸵r底材料市場集中度高，公司和天科的 市占率分別位列第二、第四，而Wolfspeed、Coherent市場份額下降明顯。公 司憑借產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)能規(guī)模、穩(wěn)定供應(yīng)能力，成為國際一線大廠的主供貨商， 同時實現(xiàn)了國產(chǎn)替代。隨著國際市場對8英寸襯底需求持續(xù)增加，公司在8 英寸襯底技術(shù)和產(chǎn)品品質(zhì)方面優(yōu)勢顯著，2023年已經(jīng)實現(xiàn)8英寸襯底的批量 銷售，出貨量行業(yè)領(lǐng)先。

需求:碳化硅車載滲透率加速提升，公司車規(guī)級導(dǎo)電型襯底行業(yè)領(lǐng)先。碳化硅功率器件有利于提升電動汽車的性能和效率、降低電池成本，Yole預(yù)計 2029 年市場規(guī)模達到近100億美元，其中七成主要應(yīng)用于電動汽車領(lǐng)域，供 應(yīng)商市場集中度高（CR5約95%）且均為國際知名廠商。受益于成本降低與 規(guī)模化生產(chǎn)，800V高壓平臺+碳化硅電驅(qū)系統(tǒng)的最佳搭配加速上車。公司是 全球大規(guī)模量產(chǎn)導(dǎo)電型碳化硅襯底的領(lǐng)軍企業(yè)，車規(guī)級導(dǎo)電型襯底的產(chǎn)品質(zhì) 量和批量供應(yīng)能力行業(yè)領(lǐng)先。截至2023年末，公司累計襯底出貨量超過70 萬片。技術(shù)方面，公司在液相法制備8英寸產(chǎn)品上具備先發(fā)優(yōu)勢。公司與英 飛凌、博世等國際知名客戶合作穩(wěn)定，協(xié)議供應(yīng)量預(yù)計將占到英飛凌長期需 求量的兩位數(shù)份額。目前公司在手訂單超過20億元。