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石油石化行業專題研究：特朗普勝選如何影響大化工？美國前總統、共和黨總統候選人特朗普在2024年美國總統選舉中獲得超過270張選舉人票， 鎖定大選勝局。我們展望特朗普政策 2.0 時期對化石能源以及對外貿易的政策措施，分析了 其對大化工行業產生的潛在影響。特朗普在能源政策方面或放松對石油行業監管，并試圖推 動美國油氣產量增長；在稅收政策方面或升級對華貿易政策，由于大多數中國化工品對美出 口占比較小，受貿易影響或有限。此外，中國化工企業有望在美國以外區域迎來產能出海布局的機會。

美國能源和環保政策或面臨轉向

特朗普當選一方面或提供美國大規模稅收減免和其他財政激勵措施，鼓勵本土化 石能源開采，增加使用公共土地進行更多的鉆探活動，支持石油和天然氣行業的 發展；另一方面或調整環保政策，撤銷拜登政府實施的環保法規，終止電車和清潔 能源補貼，減少環保署預算，重組環保署人員，或試圖促使美國油氣生產商增加投 入。同時我們認為特朗普對已有新能源政策采取完全廢除的極端做法發生的可能 性較低，或不意味著可再生能源將完全失去政策性支持。

化工品出口受貿易政策影響或有限

我們統計了62種代表性化工品對美出口占比，其中僅有4種占比超過10%。若美 國全面加稅，對美出口占比大的化工品短期或受到沖擊，而大多數化工品對美出 口占比較小，受到貿易摩擦的影響或有限。另一方面，貿易壁壘對中國化工行業是 挑戰更是機遇，如輪胎、聚酯瓶片行業有望通過出海填補中國大陸失去的份額，實 現彎道超車。我們認為，前瞻布局海外基地、繞道出口的企業具有戰略優勢。

當前化工整體低估值頗具吸引力

我們匯總了大化工28個細分行業近20年的估值情況，發現當前化工整體估值仍 處于歷史較低水平，截至2024年11月4日，基礎化工/石油石化PE-TTM分別在 54%/49%估值分位，板塊整體均有較好的估值提升空間。多個基礎化工細分板塊估 值處于歷史低位，在上升行情中或具備更好的賠率。PE-TTM 在 20%分位以內的細 分行業有純堿19%/民爆制品8%/滌綸18%/復合肥7%/輪胎6%。石油石化中PE-TTM 在20%分位以內的細分行業是油氣開采16%。