安孚科技研究報(bào)告：南孚電池實(shí)際掌舵人，ODM、OEM并行發(fā)展.pdf

安孚科技研究報(bào)告：南孚電池實(shí)際掌舵人，ODM、OEM并行發(fā)展。戰(zhàn)略布局煥新，掌舵南孚邁向未來。公司2022年進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，完成了 對(duì)南孚電池母公司亞錦科技51%股權(quán)的收購(gòu)，主營(yíng)業(yè)務(wù)變更為堿性電池等。 資產(chǎn)重組后，營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，2024年前三季度達(dá)35.94億元，同比增長(zhǎng) 7.15%；盈利能力扭虧為盈，2022年毛利率達(dá)47%，同比+24pct，凈利率由負(fù) 轉(zhuǎn)正，達(dá)15%，并持續(xù)提升。2024年前三季度，公司歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)1.50億 元，同比增長(zhǎng)46%。隨著公司收購(gòu)進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，持有南孚電池權(quán)益占比有望 從26%增加至43%，從而增厚公司利潤(rùn)。

堿性電池難以被替代，公司品牌力、渠道、技術(shù)三領(lǐng)先：對(duì)比二次電池， 鋅錳電池平均月自放電率僅1%，且售價(jià)較低，更加適配小型設(shè)備，難以被替 代。公司1）營(yíng)銷手段多樣，持續(xù)活躍在大眾視野，“聚能環(huán)”等關(guān)鍵廣告詞 深入人心；2）銷售渠道廣泛，在中國(guó)擁有數(shù)千個(gè)經(jīng)銷商、超200萬個(gè)零售商。 3）技術(shù)實(shí)力超群，目前已更迭到聚能環(huán)4代，以5號(hào)堿性電池為例，容量高 于彩虹電池9%，雙鹿電池168%；除此之外，公司產(chǎn)品矩陣豐富，除南孚堿性 電池外，公司還具備益圓電池、豐藍(lán)電池等電池品牌，碳性電池、鎳氫電池等 電池品類。

盈利能力出眾，產(chǎn)品出海有望打開成長(zhǎng)第二極。基于零售業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，公司 毛利率常年保持45%以上，2024年前三季度達(dá)48.51%，同行平均僅為22%； 產(chǎn)品出海持續(xù)成長(zhǎng)，2023年海外營(yíng)收占比16%，同比+118%，海外業(yè)務(wù)毛利 率15%，同比+6pct，仍有提升空間，同行海外營(yíng)收占比平均達(dá)67%，毛利率 達(dá)25%，未來隨著公司OEM業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，原材料降本實(shí)現(xiàn)毛利率提升，海 外OEM業(yè)務(wù)有望迎來量利雙升。