光伏行業2024Q3業績總結：底部夯實，拐點已至.pdf

光伏行業2024Q3業績總結：底部夯實，拐點已至。2024年以來光伏行業競爭加劇，雖需求維持高景氣（前三季度國內新增裝機161GW同增25%、電池組件出口233GW同增36%）， 但產業鏈價格快速下跌，各環節盈利承壓，產業鏈呈現“量增利減”狀態。前三季度【SW光伏設備】口徑實現營收6970億元， 同比下降22%，實現歸母凈利潤-20億元，同比下降102%。

Q3產業鏈需求受夏季高溫影響環比走弱，部分環節價格仍處于下跌趨勢，【SW光伏設備】口徑實現營收2330億元，同比25%，環比-7%。多個環節處于虧損狀態，實現歸母凈利潤-16億元，但相較Q2庫存減值收窄、部分環節盈利略有改善，虧損 幅度環比收窄，銷售毛利率12.7%，同比-7.7PCT、環比+0.9PCT，銷售凈利率-1.0%，同比-10.5PCT、環比+1.4PCT。

在行業底部階段，我們認為除了關注以盈利能力為代表的利潤表指標外，營運能力、資產結構等資產負債表指標及現金 流情況對分析企業及行業經營情況也具有重要的意義。本文我們從盈利能力、營運能力、資金&償債能力、現金流&資本 開支四個維度對光伏行業各細分環節及代表性標的進行分析。

扣非ROE：Q3主產業鏈環比小幅改善，大部分輔材環節仍處下降趨勢，僅支架、逆變器等與主產業鏈相關性較低的環節處 于較高水平。

盈利能力：一體化組件毛利率走穩，硅料、硅片、電池盈利雖仍處底部區間，輔材中，支架、逆變器等與主產業鏈相關 性較低的環節處于較高水平，其余環節毛利率均有下降，其中坩堝/熱場、金剛線等硅片輔材下降至負毛利，光伏玻璃因 產能剛性毛利率快速下跌。從產業鏈高頻價格數據看，各環節產品價格基本已“跌無可跌”，在以頭部企業為代表的行業主 流公司積極響應行業協會的“反內卷”號召背景下，產業鏈價格的回暖和各環節盈利的修復有望較預期來的更早一些。