欣旺達研究報告：動力拖累邊際遞減，鋰威璀璨再啟新篇.pdf

欣旺達研究報告：動力拖累邊際遞減，鋰威璀璨再啟新篇。全球消費電子pack行業龍頭，手機、平板、筆電等全行業市占率領先 公司以消費類電池pack起家，持續深耕鋰電池領域，經過近三十年的磨礪，公 司不僅在鋰電池領域形成了深厚的技術積淀，工藝技術達到行業領先水平，還實 現了業務的“多面開花”，成功構建起3C消費類電池、動力科技、儲能系統等業 務板塊。消費類電池的Pack一直是公司競爭力強勁的細分賽道，在手機等消費 電子終端產品電池pack市場中，公司市場份額穩居第一，筆記本電腦類電池的 市場份額正向第一靠攏。

手機存量競爭背景下，電池容量成為廠商新機比拼的重要指標

當前手機已進入存量競爭，差異化創新成為重中之重，電池容量決定的待機時間 成為廠商新機PK的重要指標，疊加未來AI手機對于電池容量、結構的持續規 格提升，消費類電池產品創新升級趨勢明確：具體來說，2011年主流手機電池 容量約為1500mAh，近年來，在冰川電池、巨鯨電池平臺等新技術助力下，主 流品牌旗艦機電池容量基本超過5000mAh。新技術方向上，品牌廠商近年來先 后推出硅碳負級、固態電池等新技術以提升電池容量，延長待機時間。在折疊屏 手機方面，具備更高電壓、更快充電速度的一機雙電芯方案趨勢形成，華為、三 星、OPPO、vivo、小米和榮耀等多款折疊屏手機皆采用雙電芯方案。

CELL+PACK一體化優勢明確，電芯規模效應已起，公司盈利能力提升加速

當前消費類電池行業中，CELL+PACK一體化趨勢明顯，沒有電芯能力的單一封 裝廠在未來的行業競爭中很難掌握主動權，公司作為同時具備PACK和電芯制備 能力的優秀業者，競爭優勢明確，這也將帶動消費類電池業務的收入規模和盈利 能力快速提升。

欣旺達區別于其他電池企業的核心競爭優勢和壁壘在于：公司擁有全球第一的 pack 制造能力和市占份額，以及行業領先的客戶供應鏈渠道關系，隨著近年來 公司鋰威的電芯制程能力不斷成熟，依托PACK領域多年積累的渠道優勢，公 司實現了電芯產品在終端客戶中的快速導入，并且成長十分快速，截至當下，公 司電芯業務已經初具規模。除了最擅長的手機領域，公司在筆電領域也已小有建 樹。CELL+PACK一體化不僅為公司奠定了成本競爭優勢，同樣也為公司帶來了 技術、性能、拓展空間的多重加分項，隨著鋰威在手機、平板、PC和可穿戴等 市場的一體化供應逐漸打開，包括在關鍵大客戶與增量客戶的市場份額進一步落 地，公司消費類電池的成長將有持續進階的空間。

動力電池堅持“聚焦+差異化”的策略，靜待行業格局穩定的厚積薄發

近年來，下游新能源車的細分賽道格局已經逐漸穩定，進而頭部動力電池供應商 的資源和優勢逐漸得以聚攏和積累，特別是第二梯隊的動力電池廠商隨著不斷優 化產能、提升產品技術、聚焦頭部客戶，已逐漸開始走向減虧或轉盈。

欣旺達動力電池業務過往對上市公司的盈利一直有所拖累，但是當下依據公司公 告，我們認為未來公司動力電池業務整體分拆上市具備一定可能，動力電池業務 帶來的負面拖累也有望邊際效應遞減。在動力電池多年的耕耘中，公司始終堅持 “聚焦+差異化”的策略，憑借全面的布局以及夯實的技術能力，不斷獲得國內 車企多個項目的合作，客戶覆蓋愈加全面，定點車型也逐步向一線靠攏，公司動 力電池業務收入呈現良好的上升趨勢，因此該業務在行業競爭格局穩定后的扭虧 與成長同樣值得期待。