光威復材研究報告：國內高端裝備碳纖維材料平臺，軍民共振有望迎來持續成長.pdf

光威復材研究報告：國內高端裝備碳纖維材料平臺，軍民共振有望迎來持續成長。碳纖維復材具備輕量化、高強度高模量、耐疲勞耐腐蝕等特點，已經成為高端裝 備先進程度的重要標志，在各種裝備中滲透率不斷提升。

1）軍機：先進戰機碳纖維復材用量20%~50%，無人機和直升機高達80%以上。

2）民機：先進民機復材使用比例向50%水平發展，波音787達50%，國產大飛 機C919和CR929達12%、50%。

3）海洋裝備：碳纖維復材在全球多個型號艦船應用，水下潛器方面，600～3000m 潛深范圍內最佳方案均需要用碳纖維復材。

4）航天：導彈使用可減輕質量、增加射程、提高落點精度，火箭使用可降低自身 結構重量、提高有效載荷，衛星結構件適合使用（剛性大、穩定性和導熱性好）。

5）低空經濟：飛行汽車多以電池為動力系統，輕量化意義非凡，碳纖維復材已成 為飛行汽車核心材料，根據StratviewResearch，全球飛行汽車復材需求價值將從 2024年的0.36億美元增長至2030年的6.73億美元。

光威復材是國內碳纖維行業龍頭企業，產品覆蓋碳纖維、預浸料、復材制件等全 產業鏈，下游涉及航空、航天、民機、海洋裝備、低空經濟等多個高端裝備領域， 未來皆在打造國內高端裝備碳纖維材料平臺。

1）碳纖維及織物：主要利潤來源，2023年收入/毛利占比為66.23%/84.18%，以 航空、航天、非航裝備與科研等高端領域為主（2023年收入占86.62%）。我們認 為航空航天需求增長將拉動公司碳纖維及織物業務收入實現穩定增長，此外盈利 能力端，經歷了兩輪降價后傳統產品盈利能力有望保持穩定，非定型產品后續若 放量或有降價情況，但是考慮到碳纖維產業規模效應非常顯著，因此將有力對沖 降價帶來影響，未來盈利能力有望維持穩定。

T300：2023年收入占51.12%，傳統航空定型產品，需求穩定提供扎實基本盤。

T700：2023年收入占15.57%，目前主要是工業級T700S（（可用導導彈和火箭發 動機殼體），T700G進入航空某方向二供迎來快速增長。

T800：2023年收入占17.20%，目前主要是T800H航空新型號產品，千噸線產 能即將釋放迎來高增長，此外也包括部分工業級T800S產品（可用導導彈和火箭 發動機殼體）和未來用導國產大飛機的T800G產品。

MJ系列：2023年收入占12.39%，目前主要用導衛星結構件。

2）碳梁：近2年由導碳纖維成本提升（（風電領域單價由2020年的14.00美元/公 斤提至2022年的18.50美元/公斤），風電碳纖維發展暫受影響，2023年全球風 電葉片碳纖維用量20000噸，同比-42%。此前公司風電碳梁依賴全球風電巨頭維 斯塔斯，碳纖維成本上升導致公司訂單下滑明顯，碳梁收入從2021年的8.08億 元下滑至2023年的4.26億元，隨著新開發客戶規模擴大和原材料市場格局變化， 目前公司碳梁收入和毛利率均迎來恢復性增長。

3）預浸料：2022~2023年隨著傳統體育和漁具需求下滑，公司收入出現下滑趨 勢，但是公司積極布局航空航天、電子、兵器、船舶等高附加值領域的預浸料產 品，未來高端領域產品放量將帶動預浸料收入增長以及毛利率提升。

4）其他：復合材料、精密機械、光晟科技目前收入體量較小，但長期來看是公司 在產業鏈深化布局以及拓展下游應用場景的重要方向，復合材料包括無人機、登 機梯、航空復材制部件等，精密機械包括多種碳纖維和預浸料加工裝備，光晟科技 產品包括航天火箭發動機、導彈發動機殼體，近2年因為特殊原因導致導彈等項 目進展緩慢，后續隨著項目持續推進，需求端將迎來快速增長。