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斯瑞新材研究報告：銅基材料領域領跑者，多業務協同發展。傳統核心業務穩中有進，銅合金制品產能不斷提高。 銅合金材料及制品是公司的主要業務。近五年，高強高導銅合金和中高壓電接觸 材料及制品合計占利潤超七成。公司產品廣泛應用于軌道交通、航空航天、5G 通信、新能源汽車等領域。 1） 高強高導銅合金是高端連接器的重要原材料，2017-2023 年，全球連接器市 場規模由 601 億美元增長至 960 億美元，復合年增長率 8.1%。牽引電機轉子 的端環和導條需要采用強度更高、導電和導熱性更好的高性能銅合金材料， 公司是全球該細分領域的主要供應商之一，市場需求穩步增加。公司現有鑄 錠產能 6 千噸左右，募投項目一期達產后，公司將擁有 1.43 噸鉻鋯銅和 0.57 萬噸銅鐵合金材料產能，未來募投規劃產能合計達 4 萬噸。 2） 中高壓電接觸材料及制品包括銅鉻觸頭和銅鎢觸頭，公司國內市場占有率超 過 60%，并且返銷全球，市場占有率處于領先地位。2023 年，全國主要電力 企業完成投資約 1.5 萬億元，同比增長 19.9%。全國電源工程建設投資約 9.7 千億元，同比增長 29.6%。全國電網工程建設投資約 5.3 千億元，同比增長 5.4%。電網建設規模增長有望進一步增加對中高壓接觸材料及制品的需求。 目前，公司中高壓觸頭產能達到 1.2 千萬片左右，2026 年規劃產能達到 2 千 萬片左右。

高端高溫合金市場規模穩步增長，鉻業務前景廣闊。 鉻是高端高溫合金的主要原材料，每 1 萬噸高端高溫合金約需要高純鉻 2 千噸。 中國高溫合金產量復合年增長率 17.4%，對高純鉻需求不斷增加，鉻業務前景廣 闊，且高端高溫合金將助力公司航天領域產品增長。2023 年公司高純鉻產能 1000 噸，公司規劃將產能擴充至 2 千噸。

商業航天領域高速增長，攜手藍箭航天，擴大設備產能。 我國商業航天市場規模保持高速增長，2017-2023 年年增長率保持在 20%以上， 2024 年商業航天市場規模有望達到 2.3 萬億元。公司液體火箭發動機推力室內壁 產品助力藍箭航天朱雀系列火箭的發射及各項飛行試驗，已建成 100 套火箭發動 機推力室內壁材料、零組件產能，并計劃進入量產階段，公司未來規劃實現年產 1100 套火箭發動機推力室內壁、外壁等零組件。 ? CT、DR 球管零組件市場廣闊，光模塊需求高速增長，產能釋放緊隨市場腳步 根據弗若斯特沙利文預測 2025 年中國 CT 設備銷量有望達到 1 萬臺，年復合增長 率或將達 11%。同時，我國 DR 設備 2019 年銷售量 1.3 萬臺，年增速保持在 10% 以上。公司現有 6-8 千套 CT 和 DR 球管零組件產能，規劃產能 3 萬套 CT 球管 零組件、1.5 萬套 DR 射線管零組件，緊抓市場需求擴張。國內數據中心應用增 長，5G 建設拉動國內電信用光模塊需求。公司規劃 2029 年達到年產 2 千萬套光 模塊基座、1 千萬套光模塊殼體的生產能力。