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招商港口研究報告：全球領先港口運營平臺，國內外布局助力成長。招商港口：全球領先的港口投資、開發和運營商。 公司是招商局集團旗下港口板塊核心企業及全球港口資產的資本運作和管理平 臺，在海內外廣泛布局優質港口資產。公司盈利維持穩健增長，2019-2023 年歸母 凈利潤復合增速為 5.4%。

行業總覽：港口整合持續推進，市場化定價逐步深入。 港口行業前期高增速的資本開支導致產能過剩以及區域內同業競爭激化，在一省 一港政策推動下，我國已有 17 個省（市）組建了省級層面的港口集團。2016 年 3 月起，構成港口企業營業收入主要部分的貨物裝卸費施行市場調節價。隨著行業 競爭格局改善，同時受益于航運景氣周期的傳導，港口裝卸費用打開上漲空間。

雙管齊下：完善全球港口網絡，國內海外齊頭并進。 公司在內地主控港區集中在珠三角、閩南和粵西南地區，母港為深圳西部港區，在 深圳港區份額占比約 45%，受益于腹地與航線結構優勢，2024H1 深西港區集裝箱 吞吐量同比增長 22.1%，高于深圳港整體約 7.2pct。公司多數海外港口均布局在 “一帶一路”沿線國家和地區，海外母港為斯里蘭卡 CICT 和 HIPG 碼頭，2021 年 -2024H1，海外港口利潤在公司歸母凈利潤中占比均在 20%以上。

公用事業屬性：低估值標的，分紅具備提升空間。 公司作為優質央企重視股東回報，近三年分紅率連續上升，2023 年公司分紅率為 40.6%。基于公司穩定現金流與合理的產能規劃投入，未來分紅率仍有較大提升空 間。公司 PB 估值長期處于破凈狀態，公司國內港口資產發展穩定，海外資產盈利 仍有較大提升潛力，ROE 與分紅率雙重提升的預期下，PB 估值具備修復空間。