新和成研究報告：維生素景氣向上，新材料加速布局.pdf

上傳者：m*****
時間：2024/10/18
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新和成研究報告：維生素景氣向上，新材料加速布局。研發能力筑最強護城河，從維生素走向多元化發展。公司是國內精細化工頭部企業，經過二十余年的發展，以維生素產業鏈為核心，逐步發展成營養品、香精香料、高端新材料、原料藥四大板塊，形成化學+和生物+兩大發展平臺。研發能力是公司的最強護城河，公司先后突破異佛爾酮、芳樟醇、檸檬醛等多個關鍵中間體生產技術，并以此產業鏈極致縱深，在保障產品質量的同時顯著降低成本，一體化優勢將保障公司落地新產品快速拓展市場份額，推動自身向平臺型公司持續邁進。

維生素景氣向上，蛋氨酸等項目投產有望提供業績增量。維生素方面，供給端主流廠商停產，需求端國內豬周期進入上行通道、出口量上升，目前維生素庫存逐步消解，維生素景氣度有望持續上行，公司有望受益。氨基酸方面，國內蛋氨酸市場需求廣闊，液體蛋氨酸市場滲透率有望提升，國內企業逐步打破海外壁壘，公司與中石化成立合資公司建設18萬噸/年液體蛋氨酸（折純）的生產裝置擬于24年底完工投產，所有項目建成后，我國蛋氨酸市場份額將進一步提升，此外公司 30000噸牛磺酸項目已完工投產，多個項目陸續投產有望為公司提供業績增量。

全球香精香料產業向亞非地區轉移，公司成本優勢助力拓展市場份額。香精香料種類繁多，主要應用于日化和食品行業，其技術、渠道、人才壁壘高筑，中小企業難以入局。公司上延維生素中間體拓展出芳樟醇和檸檬醛系列產品，在產品質量維持國際領先水平的同時能夠降低10%-20%的成本，顯著的成本優勢將助力公司不斷拓展市場份額，此外公司還在投建更多香精香料新產品，不斷優化產品矩陣，進一步提升市場競爭力。

加碼布局新材料板塊，加速實現高端材料自主可控。高端新材料細分賽道如PPS、PPA、己二腈長期為國外所壟斷，隨著我國汽車輕量化的快速發展，對以上材料的需求也一直維持高速增長，近幾年以公司為代表的國內企業逐步突破技術封鎖，國產替代進程加快。公司現已規劃報批PPS產能3萬噸/年，其中2.2萬噸/年生產線已實現正常銷售；1000噸PPA與110噸己二腈中試線成功試車；設立天津子公司規劃己二腈-己二胺-PA66產業鏈、延伸產業鏈布局HDI、IPDA、IPDI等新產品。