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銳明技術研究報告：商用車監控信息化龍頭，出海正當時。商用車監控信息化龍頭，業績持續高增。銳明是商用車領域的監控信息化龍頭，以AI和視頻技術為核心，以商用車的安 全、合規、效率提升為核心目標，產品覆蓋貨運、公交、出租等多種商用車型。 據Berg Insight 2024 年最新出具的市場報告顯示，公司在商用車視頻遠程信息處 理方案安裝量排名全球第一。2023 年，公司營收和歸母凈利潤分別增長22.80%和169.54%，2024H1，營收和 歸母凈利潤分別增長48.83%和104.90%，業績持續高增。

行業復盤：行業處于破壁滲透期，政策和技術助推行業發展

用戶對安全和效率的需求旺盛，政策和技術助推行業發展：政策引導監控信息 化產品落地、普及，技術升級提升產品價值量。

1）政策法規強制要求車輛運營主體配備監控信息化產品。以歐標為例，歐盟 UN ECE R151/R159 等標準正式落地后，新增市場空間為每年10 億-15 億美元。

2）技術升級是產品價值量提升、市場擴容的過程，從第二代進化到第三代，產 品單價提升3-5倍。

3）即便在汽車智能化比較成熟的歐美市場，監控信息化產品仍處于破壁滲透 期。第三代產品在北美市場滲透率為18%，歐洲市場滲透率為4%，第四代產品 處于推廣初期，發展空間廣闊。

競爭優勢：技術端先發優勢明顯，產品具有性價比優勢

技術能力、成本優勢和定制化能力，是行業核心的競爭要素。從競爭邏輯來看， 公司有望維持行業領先的優勢，甚至擴大市場份額：

1）技術能力決定產品力，銳明在車載監控信息化領域積累了20余年，技術上具 有先發優勢，產品安裝數相當于第二名到第五名的總和，龐大的用戶數據有利于 算法等技術的升級。

2）監控信息化產品以硬件為載體，國內制造業具有成本優勢，相比歐美廠商， 銳明產品在技術領先的同時更具性價比。

3）商用車細分領域的需求差異化較大，對供應商的定制化能力提出要求。公司 基于六大產品家族和三級研發架構，可以高效滿足用戶定制化需求。

發展戰略：全球化布局，出海成效顯著

海外收入占比連續7年提升，2024H1海外業務占比為52.2%。公司在海外采取 本地化營銷策略，投建海外智能制造中心。我們認為已經在銷售網絡和產能上做 好準備，有望受益于海外市場滲透率提升：

1）北美和歐洲是公司優勢市場，當地滲透率依然有較大提升空間。

2）歐標帶來新機遇，公司有望通過歐標解決方案打入歐洲前裝市場。

3）長期來看，歐美以外的地區滲透率更低，眾多藍海市場等待挖掘。