萬興科技研究報告：公司深耕數字創意，持續拓展多媒體AI應用邊界.pdf

萬興科技研究報告：公司深耕數字創意，持續拓展多媒體AI應用邊界。公司致力于數字創意賦能，海外地區貢獻主要收入。萬興科技定位為全球 領先的新生代數字創意賦能者，公司成立于2003年，初期通過網絡銷售 渠道向全球消費者銷售多媒體軟件，后通過內生+外延，形成了視頻創意、 繪圖創意、文檔創意、實用工具四大產品線，公司創始人兼董事長吳太兵 先生現為公司實際控制人。公司早期面向海外發展，于2017年正式回歸 中國市場，當前收入仍然主要由海外市場貢獻，2023年、2024年上半年 公司境外收入占比均為91%。2023年全球迎來人工智能浪潮催化，公司 全面擁抱 AIGC，實現營收14.81億元（YoY+25.5%），實現歸母凈利潤 0.86億元（YoY+113.2%）。今年上半年公司面臨激烈的外部流量競爭，疊 加去年同期高基數原因，2024年上半年公司實現營收7.05億元（YoY 1.8%），實現歸母凈利潤0.24億元（YoY-44.0%）。

萬興科技深耕視頻創意與數字辦公，積極推進訂閱轉型。公司產品線布局與全 球創意軟件巨頭Adobe公司相似，面向創作者形成了完善的產品矩陣，核 心業務來看，一方面，公司深耕視頻創意領域，推出視頻編輯軟件萬興喵 影/Filmora，自2023年下半年逐步上線了AI助手、文生視頻等AI功能， 根據公司2024年半年報，萬興喵影/Filmora榮獲G2“2024最佳設計產 品Top50”獎項，位列軟件服務平臺Capterra視頻編輯類軟件 Top10。 收費模式上，萬興喵影/Filmora采用訂閱制，相較對標產品Adobe Premiere Pro具有一定的低價優勢。此外，公司推出自動化營銷短視頻創 作工具萬興播爆/Virbo，為跨境營銷和電商類用戶提供本地化真人模特及 海量素材模板，以及數字人形象在線定制服務。另一方面，公司持續深化 數字辦公領域布局，形成繪圖創意、文檔創意、實用工具三大產品線，旗 下億圖圖示/EdrawMax（對標流程圖繪制軟件Microsoft Visio）、億圖腦圖 /EdrawMind、墨刀/Mockitt（對標Axure）、萬興PDF/PDFelement、萬興 恢復專家/Recoverit等產品獲得市場認可。同時，公司積極追趕Adobe的 云化進程（Adobe訂閱收入占比由2013年的28%提升至2023年的94%）， 公司于2021年開始推進訂閱轉型，2023年上半年，公司訂閱收入占整體 銷售收入比例上升至72%，訂閱續約率提升至65%。公司深耕視頻創意與數字辦公，核心產品獲得市場認可，訂閱轉型的推進有助于公司提升用戶粘性與收入質量。

AIGC發展步入多模態時代，公司持續拓展AI應用邊界。面對當下AIGC多模態領域的機遇，萬興科技積極投入提升AI競爭 力，2019年至2023年，公司研發投入與研發人員逐年增加，保持占營收比例20%以上的較高水平研發投入。算法方面，公 司今年發布音視頻多媒體大模型萬興“天幕”，涵蓋文生視頻、文生3D視頻、視頻AI配樂、數字人播報等近百項音視頻原子 能力，我們認為未來“天幕”大模型的能力有望成為公司產品力提升的重要引擎。AI應用方面，公司持續加深核心產品智能 化，多款產品在業內率先實現AI 應用落地，2023年，公司萬興喵影/Filmora、萬興播爆/Virbo 等多個產品便落地了文生文、 文生圖、文生視頻、視頻生視頻等功能，同時公司推出首批與 AI 結合的思維導圖、流程圖、原型圖等繪圖領域垂類軟件， PDFelement 桌面端于業內首批上線文檔智能處理機器人“Lumi”，2024年上半年公司墨刀產品上線AI組件生成功能。同時， 公司也在積極探索AI 商業化變現路徑，公司2024年半年報顯示，擬AI 收費模式包括：AI 加量包、AI 會員、訂閱會員、AI 功能付費、與產品會員綁定多種形式，將為公司后續業務增長奠定基礎。