敏實集團研究報告：三重邏輯驅動下的深蹲起跳.pdf

上傳者：羅***
時間：2024/10/09
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敏實集團研究報告：三重邏輯驅動下的深蹲起跳。長期邏輯：全球產能聯動迎接電動化、屬地化趨勢，以電池盒業務為主的增量業務加速放量。需求端，歐洲電動化趨勢不改，屬地化建廠是大勢所趨；供給端，公司戰略布局全球產能，以電池盒為代表的業務有望憑借生產路線相對優勢及成本低、工藝全、產能足、客系豐富等優勢快速放量。

中期邏輯：傳統外飾件業務在智能化、集成化趨勢下進一步發展帶動內生增長。隨著汽車智能化、電動化的趨勢，汽車外飾件單車價值量有所提升，推動外飾件市場規模持續提升，公司外飾件業務有望憑借成熟工藝、專利門檻、垂直產業鏈等優勢穩定增長。

短期跟蹤：①營收端：外飾件業務受下游客戶影響有所承壓，電池盒業務下游客戶新能源市占率提升帶動公司業績增長；②成本端：毛利率短期受益于海外產能爬坡，長期受益于折舊攤銷增速降低；③費用端：費用率短期受海運費上漲而承壓，長期看有進一步壓縮的空間。