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特斯拉研究報告：Optimus開辟第二戰場，推動特斯拉再進階。致力于加速世界向可持續能源轉變，市值增長超過373倍。特斯拉成立于2003 年，2004 年馬斯克以投資人身份加入成為公司 董事長，2006-2023年特斯拉先后提出“秘密宏圖計劃”的三個篇 章，經歷了“以中高端線電動汽車確定品牌調性——以大眾車型 Model 3/Y 實現商業模型正反饋——延展能源產業鏈及應用場景 ——疊加AI賦能加速向可持續能源轉變”幾個重要發展階段，并 將最終成長為圍繞“車、家、人”場景，以可持續能源驅動、借 助AI提升用戶體驗的科技公司。公司自2010年上市至今市值增 長超過373倍，是目前美股第十三大公司。

構建能源產業鏈業務閉環，競爭力突出。特斯拉圍繞電動汽車、 能源兩大產品體系，構建基于能源產業鏈的“發電-儲能-交易-應 用”的業務閉環，且形成強大的競爭力：1）電動汽車沿著“高— 中—低”路線先后推出4款車型，以大單品戰略降本同時放大銷 量，2023 年特斯拉電動汽車在全球市占率為19.9%，是全球最大 的電動車企業；2）能源方面，特斯拉面向家庭、商業場景提供能 源解決方案，推出光伏發電產品Solar Panels&Roof及儲能產品 Powerwall、Megapack。目前特斯拉美國戶儲市占率基本保持在 50%左右，2024年儲能訂單大幅增長。

特斯拉的競爭壁壘在于以創新組織文化驅動所構建的智能制造體系、AI工程化落地能力：1）組織文化：馬斯克帶領下，團隊形 成的創新研發思維在多個項目中得以強化及延續，推動業務三電 系統、一體化壓鑄等技術突破；2）產能優勢：特斯拉對工廠生產、 零部件研發及供應鏈體系全面重塑升級，簡化生產流程同時降低 成本，現有工廠年產能超過235萬輛，可充分支撐美中歐銷售需 求釋放；3）AI 能力突出：特斯拉曾以“Transformer+占用網絡 +4D 標注”引領智駕技術路徑，推出FSD V12再次推高技術上限， 疊加豐富的數據資源、在研自研芯片、Grok大語言模型協同，AI 能力卡位突出。

Optimus 開辟第二戰場，推動特斯拉再進階。Optimus有望復現 汽車硬件的成功，并推動公司再進化：1）協同效應：Optimus可 復用汽車軟硬件研發體系，可加快自身研發進展，同時協同汽車 業務降本；2）能力進階：Optimus規控難度更高，且應用場景更 豐富，對硬件精度及AI智能度要求更高，推動特斯拉需加速向AI 企業進化；3）拓展市場：經測算預計2030年人形機器人市場超 過千億，長期有望超越電動汽車規模，特斯拉布局人形機器人將 有望推高業務規模天花板。

產業鏈現兩種研發模式，特斯拉全棧自研中長期有望占優。人形機器人產業鏈出現兩種研發模式，一是以特斯拉為代表全棧自 研模式，一是以主機廠商主導，對包括軟件、芯片在內的智駕方 案對外采購模式。短期外采研發方案會加快產業進程，中長期來 看，特斯拉將受益于強把控力下的高研發效率，且不排除特斯拉 有機會成為平臺公司提供端到端基礎能力，有望進一步占據產業 鏈強勢地位。