鐵路裝備行業深度報告：政策支持疊加后市場放量，鐵路裝備高景氣可持續.pdf

鐵路裝備行業深度報告：政策支持疊加后市場放量，鐵路裝備高景氣可持續。1）鐵路投資維持高位，行業高景氣可持續。2024年8月全國鐵路 累計固定資產投資4775億元，同比+10.5%；預計2024-2025年鐵路投資年均 8000 億元以上，2026-2027年行業投資維持高位。2）客貨運量增長，國鐵盈 利能力提升，裝備投資意愿增強。2024年 8月全國鐵路累計客、貨運量分別 同比+14.9%、+2.6%，2024年上半年國鐵集團實現凈利潤17億元，扭虧為盈， 資產負債率降至 64.6%，經營狀況改善，投資意愿增強。3）政策支持，鐵路 裝備后市場加速放量。設備更新政策支持，國鐵提出力爭到2027年實現老舊 內燃機車基本淘汰；截至2024年8月，國鐵公開招標動車組五級修509組， 中車簽訂動車組高級修訂單284.6億元，后市場加速放量，全產業鏈受益。

鐵路投資維持高位，行業景氣度高，全產業鏈受益。2024-2027年是鐵路投資 大年，國內軌交裝備制造企業確定性受益。2024年 8月全國鐵路累計完成固 定資產投資4775億元，同比+10.5%，投資絕對額為同期歷史最高、投資增速 為2014年以來同期最高。根據國鐵集團：“十四五”全國鐵路固定資產投資總 規模將與“十三五”年均8000億元左右總體相當，2021-2023年鐵路投資分 別為7489億元、7109億元、7645億元，預計2024-2025年鐵路投資年均有 望在8000億元以上；2026-2030 年，在鐵路更新改造和后市場需求上行背景 下，鐵路行業投資維持高位。

客運貨運運量增長、國鐵集團盈利能力提升，裝備投資占比提高。2020-2022 年客流量大幅下降，全國鐵路客運量僅占2019年的60%、71%、45%，客運 列車開運率低，新線開通對新增動車組需求隨之下降，鐵路投資更多保障道路 建設，車輛采購減少。2023年鐵路客運量比 2022年增長 128.6%，比 2019 年增長2.8%；2024年 1-8月全國鐵路客運量30.0億人次，同比+14.9%，全 國鐵路貨運量33.8億噸，同比+2.6%；隨著鐵路客貨運壓力將持續提升，軌交 裝備采購的動力已逐漸由新建里程的裝備配置需求向客貨運壓力的運力緊缺需 求切換。2024年上半年，國鐵集團實現營業總收入5794億元，凈利潤17億 元，資產負債率降至64.6%，鐵路經營質量和效益穩步提升，裝備投資意愿有 望持續提升（2016年裝備投資占比約18-20%，目前僅12%左右），車輛購置、 設備更換需求將加速釋放，設備廠商有望率先受益。

新一輪大規模設備更新背景下，老舊內燃機車淘汰、動車組高級修后市場有望 加速放量。當前鐵路設備處于更替周期，2024年年初國鐵提出力爭到2027年 實現老舊內燃機車基本淘汰，機車、機車配套列控/機電設備等設備招標采購加 速、招標交付有望提升。我國動車組2007年前后開始招標，2013-2017年為 招標高峰期，根據動車組 12 年左右五級修，目前已進入后市場放量階段；截 至2024年8月，國鐵集團2024年動車組高級修招標合計招標 833組，其中 五級修509組，五級修占比61%，且中國中車合計簽訂鐵路裝備維修訂單391.3 億元（其中動車組高級修訂單284.6億元），維修訂單已超2023年該業務333.7 億元的營收體量，隨著設備更替加速、動車組維修維保放量、機車新車招標交 付提升，鐵路裝備再迎高景氣周期。