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比亞迪研究報告：經濟型車上行空間仍大，高端化任重道遠。公司經濟型車市場地位強勢，國內零售上行空間仍大。DMi 5.0 強化公司 在混動領域的優勢，多款產品推出逐步替代第四代混動系統，為公司未來 兩年內在混動領域的領先奠定基礎。公司在經濟型車市場地位較強，其市 場份額較高，該價格帶內的可替代的燃油車市場依然可觀，公司在經濟型 車的市場份額和銷量仍有上行空間，我們預計公司在國內經濟型市場的零 售銷量空間有望達到 450 萬臺。

易三方助推騰勢向上，但與頭部玩家仍有差距，方程豹任重而道遠。易三 方使得騰勢的產品力有較大提升，但與主要競品問界、理想相比，我們認 為騰勢在 30 萬以上用戶普遍關注的智駕方面仍稍顯不足，同時在營銷、 渠道等方面與競爭對手也有一定差距。對于方程豹而言，“583”的越野組合 短期內較難撼動坦克的強勢地位，此外方程豹在銷量基數不高的情況下進 行多品類產品布局可能會造成用戶認知割裂，多品類戰略對方程豹的品牌 渠道及營銷也提出了更高的挑戰。

產品出海走向產能出海，海外業務進一步釋放業績潛力。公司新能源車已 在多個國家取得不錯的市場份額，盡管目前新能源車出口面臨的貿易壁壘 逐漸增加，但隨著公司海外產能投產，可規避貿易壁壘加大的風險。在盈 利方面，海外明顯強于國內，我們測算其海外單車營收在 20 萬元左右， 毛利率則超過 30%，海外銷量增長有望進一步釋放公司業績潛力。