兗礦能源研究報告：內外兼修的國際化龍頭煤企，穩定高分紅彰顯投資價值.pdf

兗礦能源研究報告：內外兼修的國際化龍頭煤企，穩定高分紅彰顯投資價值。具備全球視野的國際能源集團，產能持續擴張。兗礦能源背靠山東能 源集團，以煤炭開采為主營業務，全產業鏈發展兼顧下游煤化工產 業。 2004 年布局海外煤炭業務，現已形成陜蒙、山東本部、澳大利亞 三大能源基地，成為國際國內兩翼齊飛的國際能源集團。截至 23 年 底，公司所屬煤炭產能 2.31億噸/年。公司近三年外延并購與內生增長 并舉，產能不斷擴張，2024-2025 年隨著萬福煤礦（180 萬噸/年）、五 彩灣煤礦（1000 萬噸/年）建成后，我們預期將合計新增1180萬噸核 定產能，屆時公司核定產能為 2.42億噸/年。此外，山東能源集團另有 直屬產能0.93億噸，根據兗礦能源制定的《發展戰略綱要》，計劃將在 未來5-10年內將煤炭產量提升至3億噸/年，我們認為，未來山東能源 集團直屬的煤炭資產有望持續注入上市公司主體。

坐擁海外稀缺煤炭資源，深耕多年現已步入優質發展新階段。2023年 兗煤澳洲（含兗煤國際）共實現商品煤產量3886萬噸，占兗礦能源集 團產量的29%。兗礦能源也是國內唯一擁有海外大型煤礦資產的上市 煤企，稀缺性凸顯。作為澳大利亞第三大煤炭公司以及最大的專營煤 炭生產公司，兗澳是澳洲煤炭行業的優質核心資產。自 2004 年起，兗 礦能源布局澳大利亞并深耕多年，陸續獲取了莫拉本、沃克山、亨特 谷等優質主力礦井。2012 年兗煤澳大利亞實現澳交所上市，2018 年 實現港交所上市。2023年，兗煤澳大利亞實現主營業務收入 77.83 億 澳元，實現扣非后歸母凈利潤 18.31 億澳元。

產業鏈一體化發展，煤化工板塊盈利有望觸底回升。公司依托自有煤 炭資源向下發展煤化工板塊，擁有煤氣化、煤液化等多條完整煤化工 產業鏈，部分化工品產能位居全國前列，相較于其他需外購煤炭的化 工企業具備較強的原料成本優勢。我們預計24年公司煤化工板塊盈利 將得到修復，受益于行業供需格局改善，煤化工業務盈利有望觸底反 彈。

承諾最低現金分紅股利，穩定經營高分紅凸顯配置價值。公司承諾 23-25 年公司分配的現金股利總額應占扣除法定儲備后凈利潤的約 60%，并且每股現金股利不低于人民幣0.5元。此外，根據公司 2024 年6月28日《2023 年度權益分派實施公告》，每股派發現金股利1.49 元（含稅），每股派送紅股0.3股，合計現金分紅金額達到115.07億 元，A股分紅率達57%。公司目前現金流充裕穩定，有望繼續維持較高 的現金分紅比。