珠江啤酒研究報告：廣東區域啤酒龍頭，產品結構提升、盈利能力改善.pdf

珠江啤酒研究報告：廣東區域啤酒龍頭，產品結構提升、盈利能力改善。珠江啤酒發布2024年半年度業績，2024年上半年實現營業總收入29.86億 元，同比+7.69%；實現歸母凈利潤5.00億元，同比+36.52%；實現扣非歸母 凈利潤4.76億元，同比+41.72%。第二季度實現營業總收入18.78億元，同 比+8.07%；實現歸母凈利潤3.79億元，同比+35.63%；實現扣非歸母凈利潤 3.71億元，同比+40.61%。實際利潤落在業績預告區間中值附近。

純生系列銷量及收入表現突出，產品結構提升較快。2024年上半年公司啤酒 業務實現收入28.8億元，同比+8.24%。拆分量價來看，上半年啤酒總銷量 同比+1.4%，銷量表現優于行業，主因公司非現飲渠道占比相對較高，受當 前消費習慣及渠道結構變化的影響相對較小，且公司純生系列產品持續進行 渠道擴張，貢獻收入增量。在高檔產品較快增長的帶動下，上半年啤酒均價 同比+6.7%，均價增速在行業內處于領先水平。上半年高檔產品收入占比同 比提升5.4pct至71.0%。

產品結構升級、成本下行，盈利能力顯著提升。上半年公司毛利率49.0%， 同比+3.6pct，主要系產品結構升級疊加成本下行的共振作用所致。今年以 來，大麥、玻璃、瓦楞紙等釀酒原材料及包材價格回落，上半年啤酒噸成本 同比-0.5%。費用方面，銷售費用率、管理費用率、研發費用率均小幅變動， 財務費用率同比+0.9pct，系公司利息收入減少所致。上半年公司歸母凈利 率16.7%，同比+3.5pct，盈利能力提升顯著。