華測(cè)檢測(cè)研究報(bào)告：穿越周期，成為世界的華測(cè).pdf

華測(cè)檢測(cè)研究報(bào)告：穿越周期，成為世界的華測(cè)。檢測(cè)是長(zhǎng)坡厚雪的賽道，華測(cè)檢測(cè)從一家民營(yíng)企業(yè)成長(zhǎng)為全國(guó)綜合性 檢測(cè)龍頭，用20年詮釋了路漫漫，行則將至，近20年收入增速持續(xù) 正增長(zhǎng)。（1）06-13年：華測(cè)起家于貿(mào)易保障，但這一階段主要依靠生 命科學(xué)板塊的快速成長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和利潤(rùn)雙增，彼時(shí)正處于國(guó)內(nèi)食品和 環(huán)境第三方檢測(cè)高速發(fā)展時(shí)期。（2）14-17年：跑馬圈地的快速擴(kuò)張 期。這一階段公司實(shí)驗(yàn)室數(shù)量和員工人數(shù)快速上行，但由于實(shí)驗(yàn)室回報(bào) 周期約2-3年，產(chǎn)能在短期無法充分釋放，導(dǎo)致公司在14-16年經(jīng)歷 了3年歸母凈利率下滑。（3）18-21年：精耕細(xì)作期。18年公司迎來 了關(guān)鍵人物申屠獻(xiàn)忠先生，帶領(lǐng)公司走上精細(xì)化管理之路，疊加公司前 期投入產(chǎn)能釋放，利潤(rùn)端迎來高速增長(zhǎng)，18-20年公司歸母凈利率穩(wěn)定 增長(zhǎng)。19-20年實(shí)現(xiàn)估值和業(yè)績(jī)雙擊。

華測(cè)的現(xiàn)在：守得云開，拐點(diǎn)已現(xiàn)。22年后生命科學(xué)業(yè)務(wù)受政府開支 影響需求減弱；23年醫(yī)藥醫(yī)學(xué)在外部因素影響下增速不及預(yù)期，疊加 蔚思博處于投后整合期，23年公司業(yè)績(jī)承壓。24年食品板塊需求復(fù) 蘇，環(huán)境受益三普有望貢獻(xiàn)2-3年收入增量，醫(yī)藥醫(yī)學(xué)和半導(dǎo)體檢測(cè) 底部企穩(wěn)，24H1業(yè)績(jī)拐點(diǎn)出現(xiàn)。

華測(cè)的未來：走出國(guó)門成為世界的華測(cè)。近年來華測(cè)逐步建立海外實(shí) 驗(yàn)室及檢測(cè)能力，提出東南亞發(fā)展戰(zhàn)略推進(jìn)國(guó)際化，海外營(yíng)業(yè)收入快速 上升。此外，優(yōu)異的現(xiàn)金流、不斷再投資的能力是公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力。