新能源汽車行業專題報告：新興市場加速滲透，把握第四輪汽車產業全球化窗口期~從豐田到比亞迪.pdf

新能源汽車行業專題報告：新興市場加速滲透，把握第四輪汽車產業全球化窗口期~從豐田到比亞迪。電動智能技術創新賦能，中系電動車龍頭把握第四輪汽車產業全球化窗口期機遇。美系、日系、德系車企分別 抓取宏觀環境波動、中東石油危機及新興市場需求機遇，重塑前三輪汽車產業全球供給格局。比亞迪兼具領先性 電動智能技術及卓越產業鏈垂直整合能力，有望率先抓取汽車產業全球化突圍機遇。①滲透空間：北美＞歐洲＞ 東南亞＞南美＞中東＞日韓。歐美通過制定IRA法案、碳排放法規及經貿保護政策推進電動化加速轉型；東南 亞、南美汽車消費基礎夯實，本土電動車市場尚處萌芽期。②進入難度：北美＞日韓＞歐洲＞南美＞中東＞東南 亞。東南亞政策紅利密集釋放，低關稅壁壘打開新進電車品牌本土擴張窗口。③產品力優勢：北歐、東南亞、中 東地區電動車油電經濟性顯著。據各國能源價格測算使用成本價差（燃油車使用成本-電動車使用成本），印度、 挪威、泰國、沙特阿拉伯等國燃油車使用成本超過電動車使用成本的4倍。④多維度評估出海適配性。我們分 別從總量增長潛力（整車銷售規模等）、市場進入壁壘（稅費制度等）及產品力優勢（油電使用成本價差等）綜 合評估出海目的地地區的適配性：英國、印度、埃及、澳大利亞、泰國位列第一梯隊；沙特阿拉伯、德國、法國、 越南、荷蘭分位列第二梯隊。美國、韓國等受限于貿易壁壘、油電經濟性等因素適配性較低。

產能出海助推新興市場率先啟航，DM 5.0+渠道拓展加速全球滲透。①從豐田到比亞迪，“逆全球化”下從產品 向產能出海突圍：對比日韓車企，中系車企國際貿易境況對比分化，產能、渠道尚處探索期。據迪聲飄洋官微， 比亞迪歐洲（SIXT）、南美（Saga）等銷售網絡全球拓展，成為多元出口結構（RCEP、“一帶一路”）必要支撐。 據比亞迪汽車官微，公司優先布局泰國、巴西、烏茲別克斯坦工廠，2025年有望形成約40萬輛本土產能，疊 加車型出口，東南亞、南美、中東等新興市場有望率先迎接海外增長曲線拐點。②2025年“歐7”機動車污染物 排放標準趨嚴，比亞迪依托 DM 5.0 高燃油經濟性具備一定的競爭優勢：以秦L及卡羅拉為例，根據德國能源 價格測算車型能耗成本：HEV/DM 5.0 車型饋電/綜合狀態的百公里使用成本分別為7.72/6.67/6.03 歐元。比亞 迪引領全球插混技術創新，疊加2027年匈牙利工廠投產（據比亞迪官網），歐洲區域有望于第二階段實現銷量 擴張。③戰略聚焦新興市場藍海，出海空間廣闊。據比亞迪產能規劃公開披露資料（2027年海外規劃產能有望 達95萬輛），結合海外市場趨勢，公司 2023 年及 24H1 批售口徑下新能源汽車出口規模分別達 24.3 及 20.3 萬輛（據比亞迪披露的投資者關系活動記錄表），我們預計2026 年公司海外市場零售規模有望超 65 萬輛（銷 售占比11%）；代表性車型ATTO 3在德國/泰國/日本車型銷售環節毛利分別有望達2.2/0.8/2.5萬元/輛。