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東方鉭業研究報告：鉭鈮領域“排頭兵”、“國家隊”，戰略金屬稀缺標的。市場認為公司主要跟隨宏觀經濟波動及下游景氣度漲跌，我們 認為，從行業來看，軍工基本盤兼具穩定性和成長性。消費電子、商業航空 等民用需求也正不斷上升，鉭鈮鈹均極具成長性。此外軍工產業進入壁壘高、 一定程度上具有“壟斷性”，公司作為鉭鈮領域“排頭兵”、“國家隊”，優勢 突出，在手訂單充足疊加募投項目實現高端產能擴充，業績彈性十足。

行業判斷：1）基本盤：軍工領域兼具穩定性和成長性，行業來看，鉭鈮鈹 均與軍工行業存在緊密關系，軍工行業需求理論上不存在大幅波動基礎，即 使在宏觀經濟下行的趨勢下，中美等大國仍然會大力發展國防軍工產業。展 望未來，2027年建軍百年奮斗目標以及到本世紀中葉建設世界一流軍隊目 標，均需要國防軍工產業大力發展，未來幾年或也是重要關鍵時期。2）其 他領域：民用領域需求正不斷涌現提升成長性。下游市場廣闊且不斷深入, 消 費電子、商業航空等民用需求正不斷上升，鉭電容、靶材等需求也有望增長。

公司判斷：鉭鈮領域“排頭兵”、“國家隊”，優勢突出，彈性充足。1）核心 優勢：產業特點來看，軍工產業進入壁壘高、對企業技術、資質要求均較高， 一定程度上具有“壟斷性”，公司作為鉭鈮領域“排頭兵”、“國家隊”，優勢 突出。如火法冶金項目領域，高端、軍品市場基本由東方鉭業和株洲 601 兩家國企供應。2）業績彈性：公司在手訂單與存貨匹配度較高，24Q1公司 存貨顯著增長，預計在手訂單較為充足，短期業績具有保障。此外募投項目 的實施也有利于實現高端產能擴充，或將助力提升公司業績彈性。