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光大環境研究報告：現金流拐點已至，分紅率持續高位。環保行業龍頭，業務布局廣泛，垃圾焚燒處理產能達15.89萬噸/日。 公司擁有環保能源、環保水務、綠色環保等三大板塊，為中國首個 一站式、全方位的環境綜合治理服務商；業務遍及26個省（市）、 自治區、香港以及德國、波蘭、越南、毛里求斯等地。截至2023年 底，公司旗下環保能源及綠色環保板塊合計落實垃圾發電項目191 個，設計生活垃圾處理能力15.89萬噸/日，為全球最大的垃圾發電 投資運營商。此外，公司還擁有污水處理產能746.81億立方米/日， 生物質處理能力813.98萬噸/年；業務布局廣泛。

光大環境從擴張期逐步進入運營成熟期，運營收入穩步提升，現金流達 到向上拐點。2018-2021年，公司處于高速擴張期，新增項目建造 收入為公司主要收入來源，占比超50%；同時，公司經營活動現金 流持續凈流出，資本性支出較高，債務融資規模較高。2022年起， 隨著公司大多數項目落地投產，新增項目規模減少，公司從擴張期 逐步進入運營階段，運營服務收入占比同比提升16.08pct 至 50.41%，2023 年進一步提升至59.80%；同時，公司資本開支減少， 經營活動凈現金流轉正，現金流出現向上拐點。

國補回款超預期。2024年第一季度，集團下屬16家農林生物質發 電項目公司收到國家電網公司關于可再生能源電價附加補助資金的 結算通知，通知中結算總金額達到15.34億元，其中已到賬的可再 生能源電價附加補助資金為13.77億元。

分紅率常年居于高位，股息率遠超同行業其他公司。2015年以來， 公司股利支付率始終保持在30%以上。2022年，公司在盈利減少的 情況下現金分紅總額仍然達到14.74億港元，股利支付率達到 32.04%。截至2023年底，公司宣告派發中期股息14.0港仙/股，擬 派發末期股息8.0港仙/股，合計股息22.0港仙/股，現金分紅總金額 達到13.51億港元，股利支付率達到30.51%，股息率達到8.66%， 領先同行業其他公司。