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中航沈飛研究報告：核心戰斗機主機廠，新機型內裝+軍貿打開新空間。國內航空產品核心供應商，未來有望實現業務的持續增長。中航沈飛以航空產品制造為核心主業，主要產品包括航空防務裝備和民用航空 產品，是集科研、生產、試驗、試飛、服務保障為一體的大型現代化飛機制造 企業，是中國航空工業集團的骨干企業之一，被譽為“中國殲擊機的搖籃”。

聚焦航空制造主業，營收和歸母穩步增長

中航沈飛2023 年實現營收 462.48 億元(+11.18%)，歸母凈利潤為 30.07 億元 (+30.47%)；21-23 年營收和歸母凈利潤CAGR分別為+15.47%/+32.49%；24Q1實 現營業收入94.93億元(+3.47%), 歸母凈利潤7.16億元(+11.58 %)；公司預 計2024年營收將達510.26億元（+10.33%），凈利潤將達37.62億元（+25%）。

我國先進戰機進入2.0階段，全軍主力戰機換裝持續

我國先進戰機或已完成由0到1的過程，十四五后期我國先進戰機或迎來二次騰 飛，進入2.0階段。我國戰斗機數量居世界第二位，但是僅為美國的約60%，數 量上差距明顯。我國在役戰斗機以三、四代機為主，而美國已全面淘汰三代戰 斗機，五代機占比約25%。

中型五代機迎來重要發展機遇，有人/無人機協同作戰成為未來戰場新常態 未來先進戰機的主力作戰裝備將以高效率低成本為新需求，中型五代機或迎來 重大發展機遇。目前18個國家已確定裝備F-35，在亞太地區，美國主要盟友的 現役F-35數量約139架，價值量約101.27億美元；訂購中的F-35約184架，價值 量約156億美元。此外，在人工智能技術短期內無法實現重大突破的背景下，有 人/無人協同作戰仍是未來10年的發展重點。

技術積淀+均衡生產，航空防務裝備體系核心力量

中航沈飛在航空防務裝備及民用航空產品制造擁有一套完整成熟的研發、生產、銷 售體系，生產的殲15、殲16屬于四代半戰斗機，正處于快速列裝階段；2023 年1月公司增資入股揚州院，提高研發創新能力；公司推動生產制造向自動化、 智能化發展，2023年公司全年批產試飛任務提前36天完成，均衡生產克服批 產科研交叉并行考驗。