神農集團研究報告：生豬養殖業務穩步增長，健康理念打造成本優勢.pdf

神農集團研究報告：生豬養殖業務穩步增長，健康理念打造成本優勢。聚焦生豬，打造產業鏈一體化優質企業。公司于2003年、2005年先后進軍生豬養殖領域和生豬屠宰領域，聚焦 生豬全產業鏈建設和發展，逐漸形成集飼料加工和銷售、生豬養殖和銷 售、生豬屠宰、食品加工銷售等業務為一體的完整產業鏈，公司相關業 務覆蓋云南、廣西、廣東等區域；2023年，公司云南神農澄江食品工廠 正式投產，標志著集團進軍食品深加工板塊，精致全產業鏈打造工作完 成最后一環。公司股權高度集中，實際控制人何祖訓、何喬關、何月斌、 何寶見為同胞兄弟姐妹關系，四人合計持有公司股份85.21%，其中，第 一大股東何祖訓合計持有公司股份56.88%。

養殖產能穩步提升，生豬出欄快速增長

神農集團生豬養殖包括“自繁自養”、“公司+家庭農場”兩種模式，其中， “公司+家庭農場”模式是公司基于未來發展做出的戰略選擇。2018-2023 年公司生豬出欄量從22.2萬頭上升至152萬頭，生豬外銷量從6.4萬頭 上升至120.8萬頭，年復合增長率分別達到46.9%、79.9%。公司持續 穩步推進生豬業務，2015年至今資產負債率維持40%以內，隨著IPO、 定增、自籌項目規劃的逐步落地，云南、廣西、廣東生豬產能將分別新 增約250萬頭、150萬頭和50萬頭。1H2024公司生豬出欄109.24萬 頭，同比增長62.8%，已完成全年出欄目標230-250萬頭43.7%-47.5%； 2024 年6月末，公司能繁母豬存欄量9.8萬頭，年底母豬存欄規模有望 達到12.2萬頭-13萬頭，為2025年生豬出欄奠定基礎。

堅持健康養殖理念，成本優勢凸顯

神農集團經過二十余年的生豬產業鏈經營實踐與創新，形成了以豬只健康和 生物安全為核心的現代化生豬產業鏈管理體系：①科學的養殖環境控制； ②全面的營養供給；③健全的生物安全體系；④打造有競爭力的養殖團 隊。公司在非瘟疫情期間，就表現出了優異的成本控制能力，2018-2020 年公司自繁自養商品豬的養殖成本分別為12.65元/公斤、12.0元/公斤、 12.69 元/公斤，合作養殖商品豬的養殖成本分別為10.24元/公斤、12.82 元/公斤、13.68元/公斤；需要注意的是，2018年公司多數合作農戶投苗 時間集中在9月之后，當年僅出欄生豬112頭，其單位成本不具備代表 性；2019年和2020年，公司合作養殖模式下的商品豬單位成本略高于 自繁自養模式，主要是因為2019年下半年起生豬價格大幅上漲，公司給 予合作農戶補貼增加，合作養殖費成本有較為明顯的增加。2024年以來， 公司的生豬成本始終處于上市豬企第一梯隊，6月育肥豬完全成本已降至 13.7 元/公斤。