熱泵行業專題：俄烏沖突第三年，熱泵景氣拐點或將至.pdf

熱泵行業專題：俄烏沖突第三年，熱泵景氣拐點或將至。熱泵出口拐點或將近，下半年需求有望回暖。根據海關總署數據，23 年我國熱泵（含熱泵式空調）及零部件出口額同比+0.70%，其中壓縮 式熱泵出口量、額分別同比-15.48%、-4.70%；24年1至6月熱泵及 零部件出口額累計同比-21.63%，其中壓縮式熱泵出口量、額年累計 分別同比-27.62%、-37.51%。從季度數據來看，24年Q2月熱泵出口 較Q1顯著改善。

回顧23年：天然氣價下行，歐洲熱泵進入去庫存周期。根據我們測 算，法國普通100㎡的公寓若使用熱泵代替原有的天然氣壁掛爐系 統，每年約可節省1228歐元。若將熱泵設備端的安裝、維護、補貼 和壁掛爐的維護成本考慮在內，按照23H2的法國家用的電價和天然 氣價格來看，熱泵安裝的回本周期約為4.85年，回本周期較俄烏沖 突發生前有所縮短。若按照俄烏沖突發生前21H2的電價、天然氣價 格來看當時熱泵的安裝回本周期約為6.8年。若按照22年俄烏沖突 時期預期天然氣、電價漲幅超100%時，歐洲安裝熱泵的回本周期預估 縮短至3年以內，若漲幅超過200%，則回本周期可縮短至約2年。和 當時的預期相比，我們認為23年回落的能源價格所導致的經濟性下 降，或是23年消費者熱泵需求減弱的原因之一。

政策端：大部分國家和地區增加熱泵的長期補貼和刺激。我們認為 24 年歐盟及歐洲各國的熱泵相關政策將得到進一步完善。歐盟計劃在 6 月歐盟選舉后出臺原本計劃于23年底推出的Heat Pump Action Plan，行動法案將涵蓋動員、溝通、立法和資金四大板塊。我們認為 歐盟層面行動法案的推出有望進一步指明后續歐洲熱泵市場的發展方 向。從24年部分國家的政策導向來看，對于熱泵安裝的補貼要求也 進一步規范化。除了歐洲，美國、中國、澳洲等也都在通過各類補貼 政策刺激推動熱泵滲透率的加速提升。

競爭格局：中國供應鏈全球份額有望持續上升。從生產端來看，中國 是全球最大的空氣源熱泵生產國家，根據產業在線數據，2023年中國 占全球生產量的55.3%，其他產能主要集中于日本、美國以及歐洲 等，中、日德三國生產規模就占了全球近75%的份額。受歐盟對于熱 泵本土化生產的政策影響，未來我國熱泵整機出口企業的長期增長空 間或有所受限。但對于零部件企業而言，目前我國熱泵零部件企業的 市場占有率相對較低，未來仍有較大的滲透率提升空間。