三一重工研究報告：三一重工，“三”次創業，始終如“一”.pdf
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- 時間：2024/08/05
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三一重工研究報告：三一重工，“三”次創業，始終如“一”。三一 Alpha 如何體現？（1）長期收益：三一上市以來的長期收益率是 跑贏卡特彼勒的，04 年至今，三一、卡特的年化收益率分別為 19%、 13%；（2）周期洗禮：工程機械行業經歷國產替代、存量替換、走向海 外等多輪周期，三一作為行業翹楚在周期中錘煉，市值中樞持續抬升并 穩定在千億規模以上；（3）有所為有所不為：工程機械是典型的多產品 發展行業，而三一重工站在時代轉折點上，總能選擇大市場、高毛利率 賽道，從混凝土到挖機再到出海，內外兼修提高市場份額。
三次創業始終如一，市場份額是檢驗企業競爭力最核心的指標。根據 公司年報，順房地產之浪潮公司混凝土機械崛起，并完成了“蛇吞象” （收購普邁）的成就，混凝土機械份額做到全球第一；持續研發，公司 擔當挖機國產化的領路人，挖機份額做到國內第一；從一帶一路到歐 美，23 年公司出口絕對額在國內工程機械主機廠中位列第一。
從“由小做大”到“由大做強”，經營質量凸顯長期價值。產品端，通 過為客戶節省全生命周期成本取得溢價，獲得高毛利；渠道端，參股經 銷商，考核市占率，強化共生之紐帶；管理端，有所為而有所不為，聚 焦適合自己的賽道并提高份額，周期底部，主動卸下包袱修復資產負債 表；制造端，平衡自制和外購，搭建全球化采購體系。
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