思維列控研究報告：LKJ列控龍頭有望加速成長.pdf

思維列控研究報告：LKJ列控龍頭有望加速成長。公司是LKJ列車控制系統龍頭，2023年市占率49%。2019-2023年，鐵路投資 略有承壓，但公司維持穩健增長。 2024年交通運輸部等積極響應設備更新政 策，要求到2028年，重點區域老舊機車基本淘汰，實現新能源機車規模化替代 應用，公司有望受益于此輪鐵路設備大規模更新，進入加速成長周期。

公司是我國LKJ列控系統行業龍頭

思維列控是我國最早從事列車運行控制技術研究的企業之一，主要產品包括LKJ列 車運行控制系統、高鐵安全監測系統、鐵路安防等。2023年公司實現營收11.80 億元，同比+10.6%；歸母凈利潤4.12億元，同比+18.97%。LKJ列車運行控制系 統是公司的核心產品，23年市占率約為49%，約占2023年營收的59.6%，鐵路 安防系統/高鐵安全檢測收入占比分別為16.1%/21.7%。

鐵路投資超預期，設備更新推動新一輪換代周期

2024年上半年，全國鐵路完成固定資產投資3373億元，同比增長10.6%，創歷 史同期新高。我們認為，2024年鐵路投資額有望超預期。驅動有三：（1）鐵路 積極響應設備更新政策，有望加速存量機車淘汰升級。（2）鐵路客運量創新高， 盈利能力改善，部分高鐵漲價帶動投資能力提升；（3）國鐵規劃“十四五”投資 總規模與“十三五”相當，當前投資缺口較大。

三大板塊有望迎來高景氣度發展階段

LKJ 系統主要應用于機車和普速動車組，將持續占據我國列控系統的主流地 位，LKJ市場存量約 3.3 萬。目前，相關車載設備的使用壽命為 8~10 年，投入 運用的 LKJ2000 產品已進入更新周期，同時公司第四代 LKJ 列控系統——LKJ 15S 系統已開始小批量推廣，LKJ業務有望迎來更新換代。

鐵路安全防護領域， LSP 系統相關產品收入2023年實現良好增長，相關新簽合 同在2億元以上，我們預計2024年公司的6A系統及CMD產品將迎來恢復性增 長的同時，LSP將繼續保持較快的增長勢頭。高鐵安全監控板塊，存量DMS和 EOAS系統更新換代和新增動車組裝配需求將成為DMS和EOAS的增長動能。

公司兼具高股息和穩健成長屬性

2023年公司現金分紅比例達到70%。按照我們的盈利預測，假設2024年公司分 紅率維持不變，我們預計2024年公司股息率為4.43%。