海纜行業(yè)深度報告：國內(nèi)外需求共振，深遠(yuǎn)海值得期待.pdf

海纜行業(yè)深度報告：國內(nèi)外需求共振，深遠(yuǎn)海值得期待。影響海風(fēng)發(fā)展的不利因素正逐步消除，國內(nèi)江蘇、廣東等地項目開工預(yù)期提升，歐洲海上風(fēng)電爆發(fā)， 產(chǎn)能缺口拉動國內(nèi)海風(fēng)企業(yè)出海，海風(fēng)行業(yè)有望迎來業(yè)績估值雙提升。根據(jù)國家能源局，截至2023年末國 內(nèi)海上風(fēng)電累計并網(wǎng)容量為37.3GW，結(jié)合各省海上風(fēng)電規(guī)劃以及當(dāng)前招標(biāo)節(jié)奏，我們預(yù)計2025年末我國海 上風(fēng)電并網(wǎng)量有望超60GW，意味著2024、2025年累計新增并網(wǎng)量近23GW。由于2024H1開工量一般，預(yù)計 2024新增裝機(jī)量在8GW左右，則2024年并網(wǎng)量有望在15GW左右，增速明顯提升。海外方面，2023年下半年 以來，NKT，Nexans，Prysmian等巨頭海纜在手訂單同比大幅增長，印證了歐洲海上風(fēng)電正在提速。截至 2024年3月，Prysmian積壓海纜訂單達(dá)132億歐元，產(chǎn)能已占用至2028年。

海纜系整個產(chǎn)業(yè)鏈最抗通縮的環(huán)節(jié)之一，依然保持良好競爭格局，毛利率保持穩(wěn)定。隨著離岸距離的 增加，海纜用量隨之增加，在海上風(fēng)電場總投資下降的背景下，海纜有望成為為數(shù)不多單GW投資金額增加 的環(huán)節(jié)之一。在2022、2023年裝機(jī)量較低，海纜廠商產(chǎn)能利用率不高的背景下，未出現(xiàn)價格戰(zhàn)情況，海纜 毛利率總體表現(xiàn)穩(wěn)定。（2022年初曾出現(xiàn)過低價搶項目情況，但隨后這一情況明顯好轉(zhuǎn)）

深遠(yuǎn)海將是海風(fēng)未來發(fā)展趨勢，柔性直流送出將成為主流。交流輸電方式多適用于海上風(fēng)電小規(guī)模、 近距離輸送。隨著風(fēng)電場的大型化以及離岸距離越來越遠(yuǎn)，柔性直流送出，將是首要選擇，建議關(guān)注在柔 性直流已有實質(zhì)性項目落地的公司中天科技。