中國重工研究報告：布局船舶總裝+配套，持續受益民船大周期.pdf

中國重工研究報告：布局船舶總裝+配套，持續受益民船大周期。中國重工：布局船舶總裝+配套，持續看好公司盈利彈性釋放。 中國重工是國內領先的艦船研發設計制造企業，旗下大連造船、武 昌造船、北海造船等現代化船廠，目前主要業務涵蓋海洋防務及海 洋開發裝備、海洋運輸裝備、深海裝備及艦船修理改裝、艦船配套 及機電裝備、戰略新興產業及其他五大板塊。2021 年開始，受益于 全球造船高景氣和船價上漲，公司持續把握新船市場機遇，2021- 2023 年民船業務板塊海洋運輸裝備分別新簽訂單 286/365/330 億 元，各年度年底在手訂單分別達到 355/578/751 億元，持續創新 高。隨著公司在手高價船 2024 年開始陸續交付，疊加產能利用率提 升帶來規模效應，我們持續看好公司未來盈利彈性釋放。

造船大周期量價齊升，船企享“產能、價格、成本”三重紅利。 供給側，船舶行業從 2008 年金融危機后歷經多年供給側出清，全球 船塢自 2009 年高峰減少一半以上；需求側看，2000s 以來新造的船 舶將從 2020s 開始加速進入老齡化階段，疊加綠色動力催化，民船 造船大周期開啟。 船廠供給緊而造船需求旺，賣方市場下，新船訂單向頭部集中，船 企在手訂單飽滿，享受“產能紅利”；價格端，全球新造船價格指數 持續維持高位，船企議價能力較高，享受“?供給＜?需求”的價格紅 利；成本端，原材料影響較大的鋼板價格已自 2021 年高位時的超 7000 元/噸回落到 3890 元/噸，盈利剪刀差紅利凸顯。2023 年國內 民營龍頭船企揚子江船業造船業務毛利率已達 22%,同比+9pcts，預 計 2024 年國內上市船企也將步入盈利上行拐點。