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致歐科技研究報告：領跑跨境家居電商企業，中國品牌出海正當時。公司是全球知名互聯網家居品牌商，線上“宜家”。公司從事自有 品牌家居產品的研發、設計和銷售，產品分為家具、家居、庭院、 寵物四大系列，品牌三大核心價值為設計感、性價比和高便捷，是 對標“宜家”的線上家居品牌。公司深耕歐美線上家居零售市場十 余年，產品在歐美獲得消費者認可，多款產品常年位列亞馬遜等電 商平臺暢銷榜前列。背靠中國完善的供應鏈制造體系和優質的家具 家居產業集群，公司采取自主研發或合作開發、外協生產的產品供 應模式，通過海外倉的跨境倉儲物流體系，以亞馬遜等海外知名電 商平臺為主要銷售渠道。公司業績穩步增長，2018/2023 年分別實 現營業收入 15.95/60.74 億元，期間 CAGR 達 31%;公司 2018/2023 年分別實現歸母凈利潤 0.41/4.13 億元，期間 CAGR 達 59%。

家居市場規模穩步增長，歐美線上滲透率持續提升，跨境電商配套 設施日益完善。根據 Statista，全球家具及家居用品市場收入呈現 穩步增長態勢，2014 年至 2021 年的 CAGR 為 4.06%，預計 2025 年 將突破 1.62 萬億美元；根據億歐智庫，中國家居行業零售規模 2026 年有望達到 4.89 萬億元。我國是當前全球最大的家具生產國、出 口國，盡管受到貿易摩擦等外部不利因素影響，近幾年出口額仍保 持增長態勢，2024 年出口數據表現亮眼，后續隨著美聯儲降息，預 計將進一步釋放美國購房需求，帶動我國家居用品出口增長。通脹 背景下，歐美消費者對產品“性價比”的重視度顯著提升，線上購 物平臺以其價格透明、選擇豐富及高性價比的優勢，吸引大量消費 者，歐美等國的電商滲透率快速提升，根據 Euromonitor，美國網 絡零售滲透率已攀升至 27.47%，歐洲達到 15.80%，與中國市場 36.22%相比，仍有較大的提升空間?？缇畴娚绦袠I區別于傳統外貿， 以 B2C 為主，助力出口快速發展，國家出臺一系列政策促進跨境電 商行業快速發展，海外倉的運營能力成為跨境電商企業的核心競爭 優勢，全國跨境電商主體已超 12 萬家，建設海外倉超 2500 個。

公司深耕歐美市場，具備品牌、渠道、倉儲等方面的先發優勢。公 司產品已在歐美市場獲得了消費者的認可，截至 2024 年 3 月 31 日， 公司亞馬遜德國、法國、英國和意大利等站點在家居家具品類中排 名第 1；公司構建了海外“自營倉+平臺倉+三方合作倉”的倉儲布 局，并在尾程派送環節與 DPD、UPS 等知名物流公司建立了穩定的 合作關系，形成了高效的尾程派送能力，公司持續加大自營倉建設 力度，截至 2023 年底公司國內外自營倉面積已達 28 萬平方米，截 至目前公司 2024 年新增的自營海外倉面積約 12.3 萬平方米；公司 已在海外市場構建了多層次渠道的銷售體系，主要銷售渠道為亞馬遜 B2C，同時持續拓寬渠道覆蓋，從線上走向線下，并持續擴大 TikTok Shop、SHEIN、TEMU 等國內知名出海電商平臺。海運費在 2024 年不斷上漲，雖然受紅海事件等因素影響，但是距離 2022 年 度的高價格段仍有一定距離，公司作為領先的跨境電商企業之一， 在海運費談判環節有明顯的規模優勢，還通過簽定長約價協議在一 定程度上減小海運費上漲對公司業績的影響，隨著市場逐步投入新 增運力，預計海運費中長期不存在繼續大幅上漲的動力。關稅在公 司全部主營成本中占比較小，遠低于產品采購成本、運輸費和海運 費，自 2018 年美國對中國商品多輪次加征關稅以來，公司已采取 適當調整終端銷售價格、不斷進行產品迭代、采購端價格調整、拓 展其他國家或地區業務等一系列應對措施降低影響，公司在 2024 年加大對東南亞采購的產品范圍和力度，計劃將東南亞地區對美出 貨比例提高至 20%左右，進一步降低關稅成本對產品競爭力的影響。