佛燃能源研究報(bào)告：穩(wěn)健高股息標(biāo)的，多元能源業(yè)務(wù)開(kāi)花.pdf

佛燃能源研究報(bào)告：穩(wěn)健高股息標(biāo)的，多元能源業(yè)務(wù)開(kāi)花。佛山市優(yōu)質(zhì)城燃運(yùn)營(yíng)商，近五年業(yè)績(jī)CAGR達(dá)18%。公司深耕城燃業(yè) 務(wù)超30年，佛山市內(nèi)外共獲取13 個(gè)區(qū)域的管道燃?xì)馓卦S經(jīng)營(yíng)權(quán)。城 燃業(yè)務(wù)銷氣量快速增長(zhǎng)，且供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)積極推進(jìn)，帶動(dòng)18-23年?duì)I收 由50.94億元增長(zhǎng)至255.38億元（CAGR=38%），歸母凈利潤(rùn)由 3.62億元增長(zhǎng)至8.44億元（CAGR=18%）。近年來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)健，23年 ROE-加權(quán)達(dá)14.9%（同比+1.4ptc），現(xiàn)金流充裕保障分紅，近五年分 紅率保持在65%，按24年預(yù)計(jì)股息測(cè)算當(dāng)前股息率超過(guò)5%。

需求增長(zhǎng)城燃放量，順價(jià)執(zhí)行盈利反彈。23年天然氣消費(fèi)量恢復(fù)穩(wěn)定 增長(zhǎng)，公司燃?xì)怃N售量45.69億方（同比+12.9%）。中長(zhǎng)期來(lái)看，伴隨 城鎮(zhèn)化推進(jìn)、工業(yè)煤改氣、電廠用氣量提升，需求提高城燃放量。佛山 市規(guī)劃十四五、十五五期間天然氣消費(fèi)CAGR為20-25%、10-15%。 氣價(jià)方面，政策推動(dòng)順價(jià)執(zhí)行，22年7月佛山市非居民天然氣最高限 價(jià)提升至4.28元/方，但相對(duì)周邊城市仍較低。氣源端24年國(guó)內(nèi)外天 然氣價(jià)格穩(wěn)中有降，公司城燃業(yè)務(wù)的毛差有望修復(fù)，實(shí)現(xiàn)量增價(jià)穩(wěn)。

供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)占比營(yíng)收34%，新能源及延伸業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花。供應(yīng)鏈業(yè)務(wù) 方面發(fā)揮能源基礎(chǔ)設(shè)施和資源優(yōu)勢(shì)，形成石油化工和天然氣供應(yīng)兩大 主線，23年供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收86.50億元（同比+170.5%），占總營(yíng) 收的34%。同時(shí)積極拓展氫能、熱能、光伏及儲(chǔ)能等新能源業(yè)務(wù)，23 年加氫量超7萬(wàn)公斤，供熱約152萬(wàn)吉焦，發(fā)電約3500萬(wàn)千瓦時(shí)。