騰遠鈷業研究報告：國內領先的鈷、銅生產商，著力打造一體化布局.pdf

騰遠鈷業研究報告：國內領先的鈷、銅生產商，著力打造一體化布局。國內領先的鈷銅生產商，積極布局新能源產業鏈。騰遠鈷業是國內領先的鈷、銅生產企業之一，主要從事鈷、銅、鎳、鋰產品的研 發和生產，核心產品為電積銅、電積鈷，以及氯化鈷、硫酸鈷等鈷鹽。2023年， 公司新增電池級硫酸鎳及電池級碳酸鋰產品，進一步開拓新能源產業領域的業務布 局，有望形成新利潤增長點。我們看好公司銅、鈷、鎳產量穩定釋放，且偏緊供需 結構下銅價有望維持高位，將對公司后續業績形成支撐。

剛果騰遠三期順利推進，新產品有望貢獻新增量

2023年，隨著公司剛果三期產線的投產，公司鈷、銅產量與銷量均實現大幅提高， 其中銅產量同比增長77.96%至4.96萬金屬噸，鈷產量同比增長60.74%至1.56萬金 屬噸。2024Q1，隨著三期產線完成調試工作，剛果騰遠已具備年產6萬金屬噸銅， 1萬金屬噸鈷中間品的產能。同時，公司積極布局新能源領域，2023年新增加鎳、 鋰產品線后，全年生產鎳產品473.27金屬噸、鋰產品30.94金屬噸，目前公司已具 備1萬金屬鎳產品、5000噸碳酸鋰產能，為公司后續利潤增長注入動力。

鈷需求穩中有升，全球鈷礦過剩幅度將持續收窄

從需求端看，鋰電池在鈷下游需求占比超過70%，隨著電動汽車領域市場規模 持續擴大，鈷金屬在鋰電池領域將穩中有升；從供給端看，剛果（金）在全球鈷 礦供應中占據主導地位，2023年剛果（金）鈷礦產量同比增長18.06%至17.0萬噸， 占全球總產量的74%，供給增量占全球增量的78.79%，但隨著KFM、TFM銅鈷礦 達產，預計短期內剛果（金）鈷礦增量節奏有所放緩。我們預計，隨著鈷下游需求 端有望持續增長，全球鈷礦供應過剩幅度將持續收窄，預計2024-2025年全球鈷礦 供給將分別過剩1.31/1.36萬噸，缺口比例為5.45%/5.36%。