機械行業2024年度中期策略報告：關注內需復蘇和設備更替主線.pdf

機械行業2024年度中期策略報告：關注內需復蘇和設備更替主線。行業整體回顧: 自本年度第一個交易日始（2024.1.2），截至2024年7月 8 日，滬深 300 指數錄得-0.86%跌幅；機械（中信機械行業指數）指數則錄得-16.07%跌幅，走勢弱于滬深300 指數，我們認為，機械行業投資風格或亦明顯向中大盤轉變。

分板塊來看，機械行業內部行情出現較大程度的分化。年初至今，漲幅排名前三板塊分別為服務機器人/高空作業車/叉車，跌幅排名前三位板塊分別為激光加工設備/3C 設備/儀器儀表Ⅲ，行業內部整體呈現較大分化，激光加工、3C 設備、鋰電設備等景氣度顯著承壓。2024 年第一季度，機械行業（中信）毛利率達22.48%，相較2023年同期-0.20pct；凈利率達 6.91%，相較2023 年同期+0.12pct，行業盈利能力保持穩定。考慮到 2024Q1 行業營收環比增長，整體經濟態勢復蘇穩定，我們預計 2024 全年行業盈利能力仍將維持穩定。

工程機械：工程機械行業盈利水平于2024Q1 回升，以挖掘機等主流品類內銷需求整體回升，叉車等出口品類需求具備韌性。考慮設備更替等因素，行業亦逐步進入回升周期。當前時點下，工程機械企業增長確定性較高，盈利能力改善概率較大，建議關注行業中期機會(2-3年維度），重視國內主機廠利潤率改善。

電梯及木工機械行業：1）國內電梯逐步步入增量市場，根據我們測算，23 年行業整體市場空間在 2180 億元，而當前行業更替需求年均已達整體市場 1/3，維保這一后市場潛在空間約在89 億元/年，若電梯采用大修，則年均市場空間亦達 106 億元。考慮到2010 年后是我國電梯產量和保有量快速上升時期，我們認為，隨電梯老化，行業的更替空間占比和維保市場將持續擴大；2）傳統上認為一手房銷售對于家居家裝需求具有較大影響，但近年來隨著新房市場交易逐步下滑，行業逐步進入存量房時代，家居消費需求開始逐步更多受到二手房翻新及自住室內改造影響，預計后續陸續過渡至二手交易翻新和存量市場消費的主導市場，木工機械行業下游需求或持續受益。

紡織服裝設備行業：在海外需求復蘇韌性背景下，國內需求延續修復，在消費者個性化、多元化需求和直播帶貨、即時零售等新模式帶動下，對生產商的快速反應能力要求不斷提升，生產制造模式轉型需求迫切，“小單快反”的柔性供應鏈快速滲透，帶動了數碼印花機、快反王平縫機、一線成型針織橫機、快單王平縫機等產品的爆發。從總量需求層面看，紡織服裝終端內需延續復蘇，海外需求仍弱但庫存基本恢復健康，行業盈利修復，投資意愿開始提升；從結構層面看，消費者個性化、多元化需求和直播帶貨、即時零售等新模式帶動下，“小單快反”的柔性供應鏈快速滲透。

機床行業：國內機床企業全球化布局、出海競爭成果不斷凸顯。國內機床需求有望在新能源汽車、3C、工程機械、半導體、航空航天等下游投資帶動下持續回暖，同時設備更新政策催化機床更新替換；此外隨著國內機床企業加速布局海外市場，出口持續貢獻增量。

刀具行業：刀具作為機械加工的耗材，具有明顯的順周期屬性。今年工業生產整體溫和復蘇，汽車、3C、航空航天等下游帶動下，刀具需求逐步回暖。而原材料端，年初以來供應偏緊引發鎢精礦、碳化鎢價格上揚，在海外刀具企業于今年元旦調價后，中鎢高新、歐科億也于1月份下發產品調價通知函，4 月華銳精密下發調價函，擬從今年5 月開始全系產品漲價 3%-10%。刀具企業漲價有望將原材料成本壓力傳遞至下游，行業整體復蘇有望。