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亞翔集成研究報告：聚焦半導體潔凈室工程，海內外重大項目落地驅動業績高增。亞翔集成：半導體潔凈室工程專業服務商。亞翔集成是高端潔凈室工程服務 商，主要為半導體制造產業提供潔凈室系統集成工程解決方案及實施服務。 2023年亞翔集成實現營業收入32.0億元，同比+5.3%，實現歸母凈利潤2.87 億元，同比+90.5%。2024年第一季度，受益于公司在建的聯電新加坡項目施 工進度加速，公司實現營業收入11.0億元，同比+239.6%，實現歸母凈利潤 1.17億元，同比+258.1%。

行業：供給高壁壘，需求高景氣。半導體潔凈室工程是芯片產能建設的關鍵 環節，工程價值量約占項目總投資的10%-20%。相較于其他建筑工程領域， 潔凈室工程具有單體投資規模大、技術工藝壁壘高的特點，下游客戶對工期 和工程質量要求高，傾向于與熟悉的工程服務商保持長期合作關系，同時也 愿意為更專業工程服務支付溢價。從供給端看，專業化的技術工藝和較強的 客戶粘性鑄就半導體潔凈室的高壁壘。“中電系”作為電子工程“國家隊” 在高科技工程全過程占據較高份額，少數幾家潔凈室專業工程公司主要在潔 凈室系統工程環節開展競爭。從需求端看，國內外擴產建廠需求有望推動潔 凈室工程行業中長期保持高景氣。國產芯片擴產推動自給率提升仍是主旋 律，制造商短期盈利能力下滑不足以扭轉資本開支上行趨勢；在全球芯片供 給“短鏈化”的趨勢下，全球產能加速向以新加坡、馬來西亞為代表的東南 亞國家轉移，相關建設需求有望加速落地。

公司：錨定大客戶，訂單高增長。亞翔集成依托母公司亞翔工程的技術積累 和客戶資源優勢，深化屬地經營，聚焦半導體工程，完成了一批重大晶圓廠 建設項目。2023年公司承接聯電新加坡晶圓廠項目，訂單預計在2024年進 入加速結轉期，疊加2024Q1國內訂單顯著回暖，有望推動收入持續高增長。 公司資產周轉快，訂單轉化效率高，受益于新簽訂單高增長，盈利能力顯著 提升。