科技行業專題研究：AI大模型時代的全球產業鏈重構（211頁）.pdf

上傳者：6*****
時間：2024/07/03
熱度：2244
0人點贊
舉報

科技行業專題研究：AI大模型時代的全球產業鏈重構（211頁）。2023年6月，我們發布《AI 2.0：十年之后我們還能做什么》，建議投資人按照算力基礎設施->硬件載體->大模型平臺->應用的順序尋找受益標的。回顧過去一年的表現，我們看到：1）以英偉達為代表的海外算力板塊大幅上漲，但國內表現分化；2）AI手機等硬件發展低于預期；3）百模大戰告一段落；4）AI應用生產力工具先行。展望未來，AI大模型產業的快速發展，正在帶動家電、PC、手機之后的第四次全球產業鏈重構，我們看好：1）中國消費電子企業在這輪AI換機周期下顯著受益；2）包括設備、制造、芯片設計、整機在內的國產算力產業鏈穩步發展；3）中國大模型應用出海。我們認為：1）AI手機的國產化和2）國產算力鏈出海存在一定挑戰。

觀點#1：中美算力產業鏈平行發展趨勢確立，看好國產算力鏈發展機遇

從2022年11月以來，英偉達股價大幅上漲839%，FY24數據中心相關收入大幅增長216.7%。6/18，英偉達超過微軟，成為全球市值最大的公司。在英偉達強勁業績的帶動下，臺積電（+157%）、日經半導體指數（+126%）、中國臺灣電子指數（+114%）、費城半導體指數（+132%）都顯著上漲，一條圍繞英偉達的新硬件產業鏈快速形成，但中國大陸公司占比不高。另一方面，我們看到，以華為、海光、寒武紀等國內算力芯片公司為代表的國內算力鏈也在穩步發展。展望未來，我們看好包括設備、制造、芯片設計、整機在內的國產算力產業鏈穩步發展。

觀點#2：全球消費電子產業鏈高度耦合，AI手機周期中國產業鏈充分受益

2022/11以來，蘋果股價+37%，跑輸納指24pct。微軟、谷歌等發布的AI PC、 AI手機受軟件兼容性影響，市場反響一般。6/11, 蘋果WWDC推出由蘋果自研大模型以及OpenAI的ChatGPT組成的智能系統Apple Intelligence。由于此類功能只在iPhone 15 pro/max及以后系列搭載，我們看好該功能推動總量超14.6億用戶換機。經過15年以上發展，中國的消費電子產業已形成包括品牌、組裝、電子元件、半導體在內的產業鏈，成本和創新能力具有顯著優勢，是全球消費電子產業鏈不可缺失的一部分。我們看好立訊、舜宇、歌爾、比亞迪電子等中國企業“再出海”，通過在越南、馬來西亞、泰國等地擴大生產規模，在中美關稅等不利貿易條件下，把握AI手機產業機會。

觀點#3：百模大戰告一段落，應用看好Copilot等生產力工具落地機會

從22年11月OpenAI推出ChatGPT至今，我們看到Chatbot應用的能力不斷增強，從最初的文字問答，迅速向具有自主記憶、推理、規劃和執行的全自動能力的AI Agent發展。隨著以Llama為代表的高性能開源大模型的出現，大部分大模型創業公司轉向基于開源大模型的二次開發，百模大戰告一段落。應用方面，ChatGPT為代表的AI個人助理的用戶數發展進入平臺期，關注ChatGPT登陸蘋果手機后帶來的變化。我們看好微軟的Github Copilot和Office Copilot率先大規模落地，提升編程和辦公效率。