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傳媒行業中期策略報告：AI發展仍處快車道，關注傳媒行業應用落地。行業復盤：股價有所承壓，營收呈弱復蘇。年初以來，傳媒指數跌幅居 前。截至 6 月 25 日，傳媒指數今年累計下跌 24.0%，在所有行業中居倒數第 五，宏觀經濟表現、股市資金面、AI 應用前景等因素共同影響傳媒指數走勢。 傳媒子板塊中，游戲、數字媒體、廣告營銷跌幅居前，出版跌幅最小。傳媒 行業營收增速平穩，毛利率、凈利潤增速略有承壓。2024 年一季度，傳媒行 業實現營收 1196 億元、同比+0.4%，實現歸母凈利潤 79.21 億元、同比-30.5%。 行業毛利率為 67.8%，同比-1.0pct。子板塊中，影視院線凈利潤表現亮眼。

AI 產業發展將持續影響傳媒行業。2023 年生成式 AI 總投資額達到 252.3 億美元、同比+785.3%。鑒于 AI 的繁榮是未來時間可持續的廣泛趨勢，在該 領域內的投資預計仍將保持高速增長。以 AGI 訓練出 Agent 或能大幅提高人 效，以及 AIGC 或給內容生產行業帶來變革。傳媒行業是以內容生產為主營 業務的行業之一，AIGC 的發展將深入影響影視、游戲等各個傳媒子板塊。 全球 AI 產業發展當前處于投資額高速增長、模型復雜度提升導致訓練成本 激增、頭部機構具備明顯領先優勢的態勢。我國 AI 產業發展較快，政策高 度支持，并且在授予人工智能專利數量以及工業機器人的發展方面相較于其 他國家處于領先地位，中國 AIGC 產業規模有望在 2030 年突破萬億大關

電影市場在 2024 年上半年延續了 2023 年開年以來的良好復蘇節奏。 2023 年全年票房收入已達 548.47 億元、恢復至 2019 年的 86.3%，2024 年前 5 月累計票房達 216.47 億元、恢復至 2019 年同期的 80.2%。熱門檔期“暑期 檔”即將來臨，預計票房、上映場次、觀影人次等指標將繼續取得良好表現。 文生視頻技術發展較快，或將革新影視行業生產力工具。

游戲行業收入增速呈放緩趨勢。2024 年 4 月，我國游戲市場實際銷售收 入 224.32 億元、同比-4.2%，雖增速較 3 月有所回升，但仍為負值。國內市 場仍為主要收入來源，2024 年 4 月中國自主研發游戲國內市場實際銷售收入 181.16 億元、同比-4.8%，占總收入比重為 80.8%，國內游戲市場收入變化趨 勢基本主導著整體游戲收入。