家用電器行業2024年中期投資策略：背靠內外需韌性，擁抱新一輪集中.pdf

家用電器行業2024年中期投資策略：背靠內外需韌性，擁抱新一輪集中。回顧：市場表現突出，景氣驅動上漲。 2024 年初至 6 月 7 日家電板塊絕對收益+14.4%，相對滬深 300/上證綜指分 別+10%/+6%；排名 31 個申萬一級第 3 位，表現搶眼，紅利資產屬性與超預 期的基本面支撐了收益表現，以舊換新與地產政策預期階段性也有助益。 當前家電板塊估值處于 2013 年以來 27%分位水平，且業績與估值匹配度高。

白電：需求穩健向好，成本影響可控 。年初以來白電內需表現好于預期，內銷出貨增速已在政策周期后的中上水 平，且零售數據穩中向好，印證需求表現。1-4 月白電外銷出貨均有 25%以 上高增，兩年復合實現增長，景氣質量高。后續政策強化更新大周期、內需 有韌性，外銷基數壓力可控、穩健為主；成本漲勢或趨緩，盈利影響有限。

彩電：需求弱復蘇，龍頭全球份額提升。 年初以來彩電全球景氣弱復蘇趨勢延續，亮點在于體育賽事契機下， MiniLED 等高端產品滲透率加速提升，行業海內外均價延續增長，疊加中國 顯示產業鏈優勢，預計面板成本波動影響較有限。隨著中國品牌技術實力 與質價比優勢展現，龍頭高端電視份額持續提升，盈利能力有望穩中求進。

后周期：低估值&低持倉，政策信號積極 。2024 年以來地產環境仍較低迷，后周期需求平淡，但部分龍頭表現平穩， 超出預期，主因在于更新需求、二手房銷售正在崛起，構筑了更加平穩的需 求基本盤。近期地產政策有積極變化，行業需求或無須過于憂慮；同時龍頭 更為積極地挖掘新品類以及新渠道機遇，預計有望持續實現優于行業增長。

新興小電：聚焦高端技術下放&全球化機遇。 2024 年以來掃地機產品類型、定價策略、主推功能已基本趨同，我們更重 點聚焦技術創新以及全球化，并關注各品牌的消費者洞察情況；洗地機格 局趨于平穩，競爭或迎階段性緩和，海外潛力不容忽視；投影儀性價比放量 &高端技術下放，景氣拐點呼之欲出，技術變革&品牌出海帶來新的可能性。

廚房&個護小電：聚焦性價比&品牌出海機會 。2024 年小家電內銷需求環比小幅改善，但仍表現平淡，結合當前需求趨勢， 內銷端我們或更應該注重性價比品牌的銷售表現，同時品牌出海也值得關 注。小熊、德爾瑪等企業積極參與競爭，對內不斷拓張新品、爭取更高份 額，對外積極嘗試品牌出海，隨著基數轉低，逐季經營改善趨勢值得期待。

兩輪車：景氣短期波動，長期集中趨勢確定。 2024 年以來電動兩輪車行業難言景氣，需求驅動不足，安全整治行動使得 部分需求滯后釋放，標準規范懸而未決也使企業推新暫緩。后續來看，隨著 行業新標準修訂落地，非標車淘汰與以舊換新配合，預計帶來新的換購潮， 需求改善可期；同時嚴監管背景下經營門檻提升，龍頭份額提升加速確定。