保險業2024年中期策略報告：負債端已行穩，資產端待起航.pdf

保險業2024年中期策略報告：負債端已行穩，資產端待起航。行業復盤：資負兩端表現分化，資產端為壓制主因。1）行情回顧：機構持倉仍處底部，地產投資是影響保險股表現的主 要因素。2）負債端：保費與盈利能力呈現差異化。3）資產端：權益市場震蕩、總投資收益率仍同比下滑。

負債端：壽險有望持續向好，負債成本總體可控。1）保險需求：居民對儲蓄險的需求依然旺盛。2）產品策略：聚焦儲 蓄險銷售，加大保障險推廣。3）渠道發展：銀保價值為王，個險量穩質升。4）負債成本：新業務成本行業性走高，監管 持續引導成本壓降。近年來，險企投資收益率承壓、壽險負債成本走高，市場對壽險利差損擔憂加劇。2023年主要上市 險企集中下調風險貼現率假設和投資收益率假設；同時，監管加強引導和險企主動調整并行，壽險負債成本有望壓降、利 差損風險有望緩解。

資產端：長債為錨，地產修復與權益彈性可期。1）長端利率底部企穩，長期國債將繼續發揮“穩定錨”的作用。超長期 特別國債的逐步發行將加大市場優質長期債券的供給力度。2）地產政策持續發力，助力化解險企投資風險。若房地產市 場邊際改善，將有望改善保險公司的資產減值壓力、化解險企投資風險。3）結構性行情延續，中期權益機會在增加。隨 著A股下半年結構性機會的增加，上市險企投資收益率有望同比改善、凈利潤有望企穩回升。