2024年貴金屬行業中期策略：貴金屬，“黎明”前.pdf

2024年貴金屬行業中期策略：貴金屬，“黎明”前。1、上半年價格回顧：3-4月金銀集中發力，5月白銀爆發，6月均現回調 。3-4月金銀漲價歸因：（1）美聯儲在3月會議維持降息3次預期；（2）央行購金持續+以色列與伊朗沖突；（3） 通脹預期上升+油、銅同漲，商品繁榮邏輯入場，市場悲觀派與樂觀派或在黃金這個特殊品種實現“雙贏” 。  5月白銀爆發：基本金屬走強背景下，受供需催化的金銀比修復。  6月以來回調：中國央行購金暫停+美國非農超預期+美聯儲鷹派決議。

2、 黃金后市展望：中短期預計維持震蕩，中長期邏輯依舊順暢。 中短期：美聯儲貨幣政策“兩難” 境地，存在一定的預期反復風險；但避險+抗通脹或讓黃金維持高位震蕩。 中國央行購金的理解：在金價出現明顯下跌趨勢時起到支撐作用；不排除后面繼續購金的可能。  美國5月非農數據的分析：企業調查與家庭調查出現明顯背離，失業率走高；不排除后面下修的可能。 中長期：地緣沖突和央行購金或為底色，美聯儲“兩難”境地都利好貴金屬的邏輯。 （1）若美聯儲不降息甚至加息：貴金屬將走赤字邏輯。若在等待通脹的時間里繼續寬財政、緊貨幣，貴金屬會對 風險充分反應，可參考1970s卡特政府時期的行業底色。（2）若出于財政與經濟壓力選擇降息：則通脹可能反彈，但會直接催化貴金屬。  綜上，參考2023年以來的價格走勢，我們認為即使短期承壓，但貴金屬仍將迎來“黎明”。