中國人保研究報告：財險實力突出，壽險潛力顯現.pdf

中國人保研究報告：財險實力突出，壽險潛力顯現。國資股東控股集中，分紅連續穩定。國資背景強大，財政部絕對控股。中國人民保險集團股份有 限公司（簡稱“中國人保”）源自于1949年10月20日在北京 成立的中國人民保險公司，是新中國成立以來第一家全國性保險 公司。根據公司2024年一季報，財政部作為中國人保的發起人 和實控人，持有公司60.84%的股份，是公司的控股股東；社保基 金持有12.68%，為中國人保的第二大股東。兩者合計持股比例高 達73.52%，持股較為集中，股權結構穩定。

盈利實力整體穩健，分紅率較高且連續穩定。公司加權ROE 基本均穩定在10%左右。公司利潤分配重視對投資者的合理投資 回報，過去5年維持較高的分紅率，且分配政策保持連續性和穩 定性，2020-2023年現金分紅比例均高于30%。人保集團及核心 子公司償付能力充足率近年來基本保持穩健，近年來人保集團、 人保財險、人保壽險、人保健康綜合償付能力充足率保持在150% 以上，核心償付能力充足率基本保持在100%以上，遠高于監管標 準。充足的償付能力給予公司靈活的業務經營空間和持續穩定分 紅的保障。

優質財險，龍頭地位穩固，盈利能力突出。

總體來看，人保財險保費規模及盈利能力均領先同業。人保 財險行業龍頭地位穩固，原保費市占率均穩定在三分之一以上， 且占比大于第二、三位之和。盈利能力方面，對比“老三家”財 險公司中其它兩家，近14年來看，人保財險綜合成本率始終保 持在100%以下，持續保持正承保利潤，優勢突出。而其它兩家綜 合成本率在不同年份出現承保虧損。車險方面，人保車險具有顯 著承保盈利優勢，綜合成本率長期保持在較低水平，基本領先其 他兩家頭部險企，主要依靠優質的業務結構、不斷強化自有渠道 建設、龐大的客戶積累與技術積累。隨著2020年9月第四次車 險綜改不斷深入，車均保費將逐漸下降，提高精準定價能力和費 控能力對險企實現承保盈利愈發重要，人保車險優勢明顯。非車 險方面，財險行業正加速向非車險轉型，競爭較為激烈，承保盈 利難度大，需要長期投入且具有較高技術壁壘，人保非車險不斷 提高承保質量、改善承保條件，2023年非車險實現承保盈利，推 動財險總承保利潤遠高于其他險企。

潛力壽險，高質量轉型成效逐步顯現。

人保壽險積極推進高質量轉型發展，價值增長潛力較大。產 品結構方面，公司加大中高價值型終身壽險、年金型保險銷售； 繳費結構方面，人保壽險加大價值期交型產品規模占比；渠道結 構方面，雖然銀保渠道仍為當前公司最主要的新單保費，但在嚴 格落實“報行合一”要求下，渠道新單規模和價值率同時改善，個險渠道規模與價值均實現顯著企穩回升。

人保健康規模實現高增，2023年結構有所改善。人保健康 2018-2023年期間原保費收入年復合增速高達25%，驅動人身險 保費快速增長。公司更依賴與銀行渠道的銷售，2023年銀保新單 占比82.6%，同時渠道價值率由0.3%大幅同比提升3.7pct至 4%；公司積極謀劃代理人渠道創新轉型發展，提升銷售人員人均 產能，新單保費同比雖有所下降，但價值率提升推動渠道NBV同 比大幅提升。