如何理解養(yǎng)老金融的內(nèi)涵？.pdf

如何理解養(yǎng)老金融的內(nèi)涵？我們認(rèn)為養(yǎng)老金融是下階段金融板塊內(nèi)成長性最強(qiáng)的細(xì)分賽道。2023 年 10 月，中央金融工 作會議提出“做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章”，標(biāo)志 著養(yǎng)老金融作為我國下階段金融工作的重點(diǎn)領(lǐng)域之一，即將進(jìn)入全新發(fā)展階段。養(yǎng)老金融直接 回應(yīng)了人口老齡化的挑戰(zhàn)，在提升老齡人群福祉的同時有望培育新的經(jīng)濟(jì)增長動能。

1）為什么要將養(yǎng)老金融納入“五篇大文章”？ 人口老齡化持續(xù)加深，養(yǎng)老金可持續(xù)性面臨多重挑戰(zhàn)。1）出生率持續(xù)下降，死亡率相對 穩(wěn)定，人口增速轉(zhuǎn)負(fù)，老齡化進(jìn)程或?qū)⑻崴伲?）預(yù)期壽命提升態(tài)勢下，老齡人口撫養(yǎng)比 預(yù)計將持續(xù)提升，進(jìn)一步加重勞動人口負(fù)擔(dān)；3）養(yǎng)老金總量占 GDP 比重顯著低于主要經(jīng) 濟(jì)體，養(yǎng)老金替代率低于警戒線水平 17.6pct，下階段缺口恐將進(jìn)一步拉大。 人口特征變化影響下，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)成為新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。人口總量及結(jié)構(gòu)是影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的 重要因素，經(jīng)歷人口負(fù)增長的高收入國家同時表現(xiàn)出投資和消費(fèi)趨于疲軟的特征，社會總 需求成為經(jīng)濟(jì)增長的制約因素。發(fā)展養(yǎng)老金融一方面有助于有效銜接養(yǎng)老金積累和老齡消 費(fèi)需求，另一方面有助于為銀發(fā)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供助益，培育經(jīng)濟(jì)增長的新驅(qū)動力。

2）如何理解養(yǎng)老金融的內(nèi)涵？

養(yǎng)老金金融：聚焦構(gòu)建完善、多層次的養(yǎng)老保障體系，管理對象為養(yǎng)老資金，目標(biāo)是積累 養(yǎng)老金資產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)保值增值，提升養(yǎng)老金的可持續(xù)性。我國養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)模合計約 12.9 萬億元，第一、二、三支柱規(guī)模占比分別為 54%/44%/2%。根據(jù)中國保險行業(yè)協(xié)會 2020 年的預(yù)測，未來 5-10 年時間中國約有 8-10 萬億的養(yǎng)老金缺口，且將隨時間推移進(jìn)一步擴(kuò) 大。發(fā)展第三支柱個人養(yǎng)老金、加強(qiáng)養(yǎng)老金市場化投資是提升養(yǎng)老金可持續(xù)性的重要抓手。

養(yǎng)老服務(wù)金融：聚焦產(chǎn)品及服務(wù)供給，服務(wù)對象為老年群體，目標(biāo)為有效銜接養(yǎng)老金積累 及退休后的養(yǎng)老消費(fèi)，滿足老年人群金融及消費(fèi)需求。養(yǎng)老金融產(chǎn)品同質(zhì)化較強(qiáng)，養(yǎng)老服 務(wù)較為單一，退休期將養(yǎng)老財富轉(zhuǎn)向養(yǎng)老服務(wù)消費(fèi)的工具不充分、渠道也不盡暢通，目前 保險公司為養(yǎng)老服務(wù)金融的主要參與機(jī)構(gòu)，聚焦產(chǎn)品銷售+養(yǎng)老社區(qū)/居家養(yǎng)老/健康管理 服務(wù)。預(yù)計下階段普惠型產(chǎn)品、商業(yè)型產(chǎn)品互為補(bǔ)充，有效覆蓋大眾客戶的基本養(yǎng)老服務(wù) 需求及中高凈值客戶的個性化養(yǎng)老服務(wù)需求，下階段將共同驅(qū)動養(yǎng)老服務(wù)金融擴(kuò)面提質(zhì)。

養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融：重心是做好養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈建設(shè)，管理對象為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，目標(biāo)是打通養(yǎng)老 產(chǎn)業(yè)投、融資渠道，助力銀發(fā)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，培育經(jīng)濟(jì)增長新動能。未來多數(shù)產(chǎn)業(yè)有望面向老 齡社會作細(xì)分，預(yù)計 2035/2050 年銀發(fā)經(jīng)濟(jì)規(guī)模為 19.1/49.9 萬億元。受盈利周期長等因 素影響，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)融資市場尚待進(jìn)一步發(fā)展，保險機(jī)構(gòu)為主要機(jī)構(gòu)投資者，聚焦直接投資。

養(yǎng)老金融發(fā)展?jié)摿薮螅鹑跈C(jī)構(gòu)有望扮演重要角色。1）保險：資、負(fù)雙向受益，完善 康養(yǎng)生態(tài)圈建設(shè)助力 NBV 增長，險資有望成為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵機(jī)構(gòu)投資者，項(xiàng)目投資+股 權(quán)基金投資+REITs 或?qū)⒊蔀橹饕问健?）券商：為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供全生命周期服務(wù)， 挖掘并鏈接優(yōu)質(zhì)初創(chuàng)公司，獲取可觀股權(quán)投資收益的同時提前鎖定投行業(yè)務(wù)潛在優(yōu)質(zhì)客戶， 與下游業(yè)務(wù)協(xié)同為財富管理業(yè)務(wù)積累高凈值客群，為資管業(yè)務(wù)提供優(yōu)質(zhì)客戶。3）銀行： 發(fā)揮客戶、渠道、隊(duì)伍及產(chǎn)品代銷優(yōu)勢，作為個人養(yǎng)老金賬戶建設(shè)的主體，有望成長為養(yǎng) 老財富管理的核心平臺，在養(yǎng)老產(chǎn)品代銷、養(yǎng)老投顧、養(yǎng)老服務(wù)銜接方面發(fā)展空間廣闊。