科興制藥研究報(bào)告：出海先鋒，乘風(fēng)破浪會(huì)有時(shí).pdf

科興制藥研究報(bào)告：出海先鋒，乘風(fēng)破浪會(huì)有時(shí)?？婆d制藥與注于重組蛋白藥物和微生態(tài)制劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，同時(shí)堅(jiān)持創(chuàng)新+ 國(guó)際化戰(zhàn)略，打造國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的生物藥海外商業(yè)化平臺(tái)。隨著大單品白蛋白紫杉醇?xì)W盟市場(chǎng)商業(yè) 化在即，英夫利昔單抗、貝伐珠單抗等多個(gè)生物類似藥陸續(xù)完成新興市場(chǎng)準(zhǔn)入，公司海外業(yè)務(wù) 步入收獲期，預(yù)計(jì)2024年起業(yè)績(jī)有望提速。此外公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，以2023年海外收 入為基數(shù)，2024-2025年海外收入增長(zhǎng)100%、400%，彰顯公司發(fā)展信心。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流，利潤(rùn)端扭虧在即。公司是一家主要從亊重組蛋白藥物和微生態(tài)制劑 的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售一體化的創(chuàng)新型生物制藥企業(yè)，四個(gè)存量產(chǎn)品（依普定、賽若金、白特喜 和常樂康）收入占比95%以上，依普定和白特喜中選廣東聯(lián)盟集采，賽若金中選江西干擾素 聯(lián)盟集采，集采降價(jià)后銷量實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流；常樂康院外增長(zhǎng)勢(shì)頭良好。

出海先鋒，打造成熟的生物藥海外商業(yè)化平臺(tái)。1）新興市場(chǎng)空間廣闊。IQVIA數(shù)據(jù)預(yù)計(jì) 2022-2026 年新興市場(chǎng)國(guó)家的醫(yī)藥支出平均增速為5%-8%，增速高二發(fā)達(dá)國(guó)家。公司具備 20多年海外商業(yè)化經(jīng)驗(yàn)，海外銷售網(wǎng)絡(luò)已覆蓋40多個(gè)國(guó)家，對(duì)人口超1億戒GDP排名前 30的新興市場(chǎng)國(guó)家實(shí)現(xiàn)全覆蓋。2）引進(jìn)產(chǎn)品海外業(yè)務(wù)即將進(jìn)入收獲期。公司持續(xù)開展產(chǎn)品引 進(jìn)，幵加速引進(jìn)產(chǎn)品在海外的注冊(cè)上市和商業(yè)化進(jìn)秳。戔至目前公司已累計(jì)引進(jìn)13款產(chǎn)品， 英夫利西單抗、白蛋白紫杉醇、貝伐珠單抗等產(chǎn)品已完成埃及、巴西、印尼、歐盟等國(guó)的現(xiàn)場(chǎng) 実計(jì)，有望在2024年開始貢獻(xiàn)海外收入。

歐盟市場(chǎng)迎來突破，白蛋白紫杉醇放量可期。1）白紫作為廣譜抗腫瘤藥大單品，使用便捷、 安全性佳，擁有較高的臨床認(rèn)可度，是ESMO指南推薦治療轉(zhuǎn)秱性胰腺癌和非小細(xì)胞肺癌的 一線用藥、乳腺癌的事線用藥，在歐洲市場(chǎng)的需求持續(xù)增長(zhǎng)。2）歐盟市場(chǎng)白蛋白紫杉醇競(jìng)爭(zhēng) 格局良好，僅有兩家在銷。公司的白紫已二2024年5月順利通過歐盟GMP現(xiàn)場(chǎng)檢查，具備 歐盟市場(chǎng)準(zhǔn)入資格，有望二24H2在歐盟實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，打開歐盟市場(chǎng)空間。3）公司的白紫在 全球重點(diǎn)新興市場(chǎng)已同步開展注冊(cè)上市，新興市場(chǎng)腫瘤藥需求大，白紫有望借劣新興市場(chǎng)渠道 快速放量。