鋼研高納研究報告：高溫合金長坡厚雪，產研共振大有可為.pdf

鋼研高納研究報告：高溫合金長坡厚雪，產研共振大有可為。技術實力鑄就高壁壘，持續鞏固領先優勢 。公司是目前我國高溫合金領域技術水平最為先進、生產種類最為齊全 的企業之一，多個細分產品占據市場主導地位。公司建有重點實驗室和技 術研究中心，開拓多個前沿技術領域，通過自主研發開發新材料和發展關 鍵技術，在高溫合金研發和生產領域具備堅實基礎的領先優勢。目前公司 研發投入持續擴大，2023 年公司研發投入共計 2.75 億元，研發投入占比達 到 8.08%，較上一年提升 0.58 個百分點，在研重點項目持續推進，為公司 未來產業的發展提供技術儲備。

產業鏈繼續拓展延申，項目推進產能釋放。 公司產品定位在高端和新型高溫合金領域，圍繞主營業務公司產業鏈 不斷拓展，產業建設不斷推進，區域布局持續優化，多個重大投資或在建 項目有序推進，生產規模加速擴張。2023 年公司全年高溫合金材料產量 2.13 萬噸，同比增長 34.19%；銷量 1.99 萬噸，同比增長 24.84%，預計產業規 模還將維持擴張態勢。

下游業務關系穩固，產品定價能力優秀。 高溫合金產品的穩定和可靠性是首要因素，產品通過客戶系統認證所 需時間周期在 3-5 年。公司作為高溫合金材料研制的龍頭企業，通過多年 的經營積累，與下游大型企業建立了長期穩定的業務關系。公司采用“以 銷定產”的銷售模式，同時具有較強定價能力，在原材料價格大幅上漲的 背景下，部分產品可將部分壓力傳導至下游客戶，保障公司盈利能力。

航空航天領域快速發展，拉動高溫合金市場需求。 在先進的航空發動機中，高溫合金用量所占比例已高達 50%以上，約 占原材料價值的 35%。軍用飛機的列裝增量和維修存量市場潛力大，民航 國產大飛機項目加快推進，應用在軍民領域的國產航空發動機均取得進展，國產化步伐加快。2022 年國內高溫合金缺口或達 2.8 萬噸，且供給增速低 于需求增速，缺口有進一步擴大的趨勢，高溫合金存在國產替代空間。