畢馬威-2024年第二季度中國經(jīng)濟觀察.pdf

畢馬威-2024年第二季度中國經(jīng)濟觀察。2024年一季度中國GDP同比增速達5.3%，較2023年四 季度的5.2%提升0.1個百分點，環(huán)比增速由2023年四季 度的1.2%上升至1.6%，增長斜率上行，一季度經(jīng)濟表 現(xiàn)超出市場預期。受設備更新政策以及海外補庫需求旺 盛影響，一季度出口、工業(yè)生產(chǎn)、制造業(yè)投資熱度回升。 但地產(chǎn)投資持續(xù)磨底，地方政府投資能力受隱債風險控 制約束，國內(nèi)終端需求仍顯疲弱。總體來看，一季度我 國經(jīng)濟供需修復幅度分化，生產(chǎn)走強而需求偏弱，GDP 平減指數(shù)仍為負值，名義GDP增速僅為4.0%。

從趨勢上看，一季度經(jīng)濟增長雖然超預期，但除制造業(yè) 投資以外，各分項數(shù)據(jù)在開年1-2月沖高后在3月均有不 同程度回落，有效需求不足問題逐步顯現(xiàn)。展望后續(xù)， 2023年二季度經(jīng)濟環(huán)比動能走弱，基數(shù)較低，對今年 二季度經(jīng)濟增速形成支撐。但長期來看，地產(chǎn)與地方投 資仍然對經(jīng)濟增速回升形成掣肘，海外需求修復韌性仍 有不確定性。在此背景下，年內(nèi)經(jīng)濟增長仍然需要國內(nèi) 廣義財政發(fā)力、地產(chǎn)需求端政策松綁等進一步增量政策 助力。

生產(chǎn)端熱度旺盛。產(chǎn)出方面，在出口景氣度回升以及設備更新政策支持下， 一季度第二產(chǎn)業(yè)增加值表現(xiàn)超預期，同比增速達6.0%， 較2023年全年上行1.3個百分點，對GDP增速貢獻由去 年的33.9%上行至41.6%。相較第二產(chǎn)業(yè)，第三產(chǎn)業(yè)增 加值同比在高基數(shù)下小幅走弱達5%，對GDP貢獻由去 年的60.2%下行至55.7%。相較去年全年，今年一季度 第二產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟驅(qū)動作用明顯抬升。與第二產(chǎn)業(yè)增加值 增速走強相印證，一季度規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速 超預期達6.1%，較2023年上行1.5個百分點，其中1-2 月工業(yè)增加值環(huán)比增速達歷史最高值。

展望未來，高頻數(shù)據(jù)顯示4月鋼材、水泥生產(chǎn)有所恢復， 汽車生產(chǎn)維持高景氣。與此同時，4月制造業(yè)PMI環(huán)比 下降0.4個百分點至50.4，但下降幅度低于2013年以來 歷年4月環(huán)比下降均值，表明制造業(yè)仍保持較快發(fā)展速 度。其中，生產(chǎn)指數(shù)較上月上行0.7個百分點至52.9， 4月生產(chǎn)熱度仍然較為旺盛。