九豐能源研究報告：一主兩翼完善布局，綜合能源服務商揚帆起航.pdf

九豐能源研究報告：一主兩翼完善布局，綜合能源服務商揚帆起航。深耕清潔能源，一主兩翼構建綜合業務體系。公司以LNG、LPG清潔能源業 務起步，經過30多年的發展，通過清潔能源產業鏈的橫向和縱向延伸，目前 已逐步構建起了“一主兩翼”的業務發展格局，形成“清潔能源—能源服務— 特種氣體”三大板塊高效協同發展的業務體系，實現綜合能源“端到端”的全 產業鏈布局，綜合競爭力持續增強。

清潔能源：立足主業，能源轉型趨勢賦予時代機遇。隨著全球LNG供給端的 逐步寬松、運輸端的運力提升以及需求端接收站能力的快速擴容，LNG銷售 及資源匹配業務預計將逐步進入景氣上行周期。2023年國內天然氣表觀消費 量約3900億方，2040年需求峰值有望達6100億方，增量空間可觀。公司通 過完善的資源池布局、高效的資源配置及穩定的順價能力構建起了清潔能源業 務的競爭優勢，其中海氣長約為公司的核心資源，目前與馬石油和ENI簽訂 的每年協議量約100萬噸左右，后續將擇機擴充長約規模；下游客戶實行精準 資源匹配，終端用戶銷售比重穩步提升；過往8年的LNG平均噸毛利維持在 500元以上，順價能力穩定且享受華南高毛利市場溢價。

能源服務：稀缺優質資產，提升綜合能源服務商價值創造力。公司主要通過能 源物流與能源作業開展綜合服務。能源物流板塊主要依托自有的船舶、接收站、 漕運等核心資產，公司目前自主控制8艘運輸船，在建船舶全部投運后年周轉 能力預計將達400-500萬噸；同時公司擁有華南地區唯一的民營接收站， LNG+LPG合計周轉能力達300萬噸，后續窗口期業務有望貢獻增量。能源作 業服務包括回收處理及輔助排采，為上游資源方提供井口天然氣回收處理及低 產低效天然氣井增產服務，目前公司合計控制的井上陸氣資源已近100萬噸， 井下治理井口數亦處于快速放量階段。伴隨國內天然氣的增儲上產，公司能源 作業板塊有望實現快速增長，貢獻較穩定回報的同時構建較強的業務壁壘。

特種氣體：高壁壘終端應用，提供未來成長新動能。氦氣憑借優異的理化性質 在半導體、光纖、低溫及航天領域實現較快需求增長，國內自主安全供應重要 性凸顯。公司依托內蒙森泰LNG公司建立BOG提氦裝置，目前擁有高純度 氦氣產能36萬方/年，目前正同步推進新提氦工廠的產能建設，并積極布局進 口液氦槽罐等資產，后續有望實現“國產氣氦+進口液氦”的雙資源保障。在 終端應用方面，公司連接上游資源及下游終端零售氣站，并在海南文昌布局國 內首個商業航天發射場的特氣配套項目，業務壁壘持續深化。后續公司在航天 特氣領域擁有較大的成長空間，并為公司業務發展增添新動能。