零食行業專題研究：零食渠道變革2.0，東風不減，再上層樓.pdf

零食行業專題研究：零食渠道變革2.0，東風不減，再上層樓。近年來零售端新一輪渠道變革機遇翻涌，一是性價比消費興起，零食量販憑 借高周轉/高折扣的極致高效率提供極具性價比的產品，量販行業快速發展； 二是線上流量轉移，抖快直播電商持續分散傳統貨架電商流量實現高速增 長。休閑零食企業充分受益本輪渠道變革紅利，改革成效逐步兌現至報表端； 當前渠道變革進入 2.0 階段，量販渠道南北競爭融合/持續快速拓店、零食品 類在抖快電商的增長勢能延續，兩者將持續支撐零食企業業績增長。我們認 為以鹽津鋪子/甘源食品/洽洽食品為代表的生產型企業具備供應鏈成本可控 及規模效應優勢，有望在渠道變革新階段再上層樓。

零食量販：競爭融合，持續快速拓店

零食量販行業 23 年實現高增，全國門店數超 2 萬家。復盤 1.0 階段：23 年 為區域龍頭競賽階段，極致的單店模型、充足的資金儲備及區域供應鏈強化 為核心競爭要素；23 年末行業兼并融合，“南很忙/北萬辰”格局初定。展望 2.0 階段：24 年為全國化龍頭競賽階段，從行業空間看，我們測算南方區域 店均覆蓋人數加密/北方區域空白市場滲透下，全國門店遠期空間可達 6 萬 家；從競爭要素看，本階段效率為王，全鏈路管理運營能力是關鍵競爭力； 從上游供應看，品牌零食商將從下游新系統進駐提效/產品鋪貨門店數增加/ 單店進駐 SKU 數增加三方面持續享受渠道 2.0 階段變革的紅利。

抖快電商：零食品類快速增長，尋求規模與盈利平衡

直播電商持續分散承接傳統貨架電商流量，據艾媒數據，23 年直播電商市 場規模達 2.4 萬億元、同比增速約 66%，休閑零食品類在直播電商渠道銷售 勢能向上。復盤 1.0 階段：零食企業構建達人直播+品牌自播矩陣，優化產 品規格與加大折扣力度，推動零食品類快速起量，但直播電商渠道價格戰激 烈疊加高額投流費用使中低毛利率品牌難以在短期內盈利。展望 2.0 階段： 休閑零食品類在直播電商渠道預計將延續量增趨勢，短期內渠道仍處投入增 長期、盈利水平相對較低，零食企業將在渠道規模與利潤間尋平衡；中長期 內隨競爭趨穩及規模效應體現，零食企業該渠道盈利水平有望緩步提升。

零食企業：供應鏈降本增效為關鍵，多品類高周轉生產型企業領先

相比 OEM 代工生產的渠道型企業，具備研發生產制造能力的生產型企業擁 有自建供應鏈，成本可控、具備規模效應優勢；多品類企業相比單一品類收 入占比超 60%的單品類企業具備多品類/多規格優勢，可通過增加進駐 SKU 數量迅速擴大渠道銷售份額、空間更足；高周轉是生產型企業另一核心競爭 力，我們認為多品類高周轉生產型企業在本輪渠道變革中優勢突出。渠道型 企業亦積極轉型，改革從供應鏈端開始延伸至渠道端，優先升級供應鏈提升 掌控力。24 年隨著渠道變革進入 2.0 階段，我們認為供應鏈降本增效是零 食企業決勝的關鍵，推薦供應鏈建設領先的鹽津鋪子/甘源食品/洽洽食品。