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華銳精密研究報告：國內數控刀具領軍企業，產能釋放+渠道拓展共驅長期成長。國家級專精特新企業，17 載行業深耕打造國產刀具領先廠商。公司主 營硬質合金數控刀具產品，最早以生產非標定制化刀具起家，后拓展 共性需求較強的標準化刀具，通過建立全國化銷售網絡，迅速打開國 內外市場，經過 17 年發展，公司已成長為國內硬質合金刀具領先企 業，數控刀片規模位居行業前列。2017-2022 年，公司營收和歸母凈 利潤的復合增長率分別為 35.00%和 39.61%，毛利率保持在 50% 左 右，ROE 常年表現優秀。隨著 IPO 項目和可轉債項目的逐步落地，公 司產能提升疊加產品線擴充，綜合實力將進一步提升，并有望向刀具 整體解決方案提供商轉型。

全球刀具市場規模超 300 億美元，國內規模超 400 億元，自主可控和 產業升級背景下，刀具國產替代正當時。刀具作為工業母機的關鍵零 部件，被譽為“工業牙齒”，市場空間廣闊，全球刀具市場規模超 300 億美元，國內刀具市場規模超 400 億元。2022 年，我國機床數控化率 和刀具消費在機床消費中占比分別約為 46.33%、25.17%，與發達國 家60%+、50%左右的較高水平仍存在較大差距，在強調制造業轉型升 級和自主可控背景下，國內刀具市場規模有望持續擴容。此外，歐美 和日韓等發達國家刀具行業起步較早，憑借先發優勢占據較大份額， 尤其在中高端市場具備較強競爭優勢。國產刀具廠商近年來奮起直 追，不斷增強技術實力，在中低端市場完成國產替代后，向中高端市 場加強滲透，國內刀具消費的進口依賴度逐年降低，進口比例由 2015 年的 37.18%下降至 2022 年的 27.16%，國產替代方興未艾。

技術為基，產品、渠道、產能多向發力，向整體服務解決方案供應商 轉型。①技術層面，公司采用“集中優勢、單品突破”的研發戰略， 專注于硬質合金數控刀片基體材料、槽型結構、精密成型和表面涂層4 大領域的研究和創新，擁有多項自主核心技術，自主研發和設計能力 優異。②產品方面，公司拳頭產品銑削刀片性能出眾，可與日韓中高 端產品媲美，憑借性價比優勢逐漸搶占日韓同行份額，此外，公司通 過多品牌戰略，針對不同市場、行業、客戶實施不同的產品開發計 劃。③渠道方面，公司基于成熟的經銷網絡體系，一方面發力直銷客 戶開發，推進定制化整體解決方案提供；另一方面，不斷加大海外市 場開拓，目前公司產品已出口到印度、韓國和俄羅斯等，2023H1 公司 實現境外收入 0.16 億元，同比+42.99%。④產能方面，公司通過實施 IPO 項目和可轉債項目，持續擴充產能和品類，預計將大幅增強其在 刀具領域的競爭優勢，為公司成為行業領先的刀具整體解決方案提供 商奠定堅實基礎。