當DDM遇上概率論，新基本面量化框架.pdf

當DDM遇上概率論，新基本面量化框架。過去 3 年，傳統 DDM 三要素框架出現了 2 次典型的失效：（1）2021 年 2 月末及 其后；（2）2023 年下半年至 2024 年 2 月初。原因為何？如果套用在德州撲克上， 傳統 DDM 自上而下研判框架的主要精力集中在研判“未來有可能會發什么牌”； 但是隨著影響要素的增多、對未來預測的準確性下降：你越來越難預測未來會發 什么牌；而分析“手上有什么牌”、“桌上有多少籌碼”的重要性上升。當【因 果論】方法出現瑕疵，我們需要用【概率論】進行進一步補充和完善投資框架。

新基本面量化框架——基于 DDM 三要素的新大勢研判框架 我們的一個粗淺理解是，基于【因果論】的自上而下決策存在 2 個問題：（1）結 果的推斷高度依賴未來預測的準確性；（2）推理鏈條越長，容錯率越低。對 DDM 框架引入【概率論】的思路是改進的一個有效方向：以 DDM 框架邏輯為引，以 “勝率-賠率”的基本面量化思路為方，構建全新股債擇時框架【新基本面量化 框架】。框架構建分三步走：第一步通過“賠率”框架（2 大指標）決定一個適 合當下的基準持股比例；第二步則是通過“勝率”框架（分子分母端 9 大指標） 研判在當前賠率基礎上是應該進一步加倉還是進一步減倉，即測算出一個調整系 數；第三步則是將基礎持股比例與調整系數相乘，獲得最終建議的倉位比例。

【新基本面量化框架】的大勢研判效果尤為突出 本框架在大勢研判、ETF 投資、寬基指數投資上有明顯的改進效果：將【新基本 面量化框架】應用在 5 大核心主流寬基指數和 15 大典型風格指數上（2004 年至 今），我們發現最大的收獲在于：不僅年度正收益概率大幅提升（從原本 42%-55% 附近大幅上升至 75%-90%附近）、優化后的策略最大回撤均不到原本的 1/4（從 原本 66%-71%附近大幅下降至 10%-17%附近），與此同時年化收益率依然能夠得 到提升，夏普比率至少提升 3.4 倍，從收益和波動上均得到了明顯的改善。