珠江啤酒研究報告：南起珠江，深耕華南.pdf

珠江啤酒研究報告：南起珠江，深耕華南。南起珠江，深耕華南。珠江啤酒成立于 1985 年，憑借啤酒品質與地方文化認同，在華南 市場具備強競爭力。公司由國資委+啤酒巨頭百威英博長期穩定控股，具備國際經驗和本 土化優勢，經歷起步-擴張-調整-轉型升級四個發展階段。去年來伴隨消費場景恢復，高端 策略+產品提價支撐下，珠江啤酒實現收入增長，經營效率逐步改善，盈利受原料成本端 擠壓。23 年公司實現營業收入 53.78 億，同增 9%，銷量 140.28 萬噸，同增 4.8%，歸母 凈利潤 6.25 億，同增 4.22%。

區域性啤酒企業高端化：次高端單品全國化為主要驅動力。我國啤酒行業正處于量減價增 的變動期，酒企具備兩種價格實現路徑，一是直接提價，歷史來看提價受成本驅動，未來 空間有限；二是結構升級，復盤區域性品牌的結構升級路徑，次高端大單品迭代+打造差 異化品牌 IP 是結構升級、利潤增長的核心動力。

人口和經濟優勢決定廣東啤酒市場升級空間廣闊。廣東省作為全國人口第一大省，發達的 經濟條件為啤酒結構升級提供基礎，啤酒消費擁有充足的人口和經濟支持。基于此，廣東 成為了中國啤酒的重要市場和廠商必爭之地，截至 22 年啤酒產量已位居全國第二，頭部 酒企均在當地布局產能。

純生為矛，渠道為基。產品端，珠江啤酒已形成“3+N”的品牌矩陣，以純生系列為核心 產品，推動公司業績增長。銷售端，公司開展“啤酒+”營銷戰略，各維度提升品牌曝光。 渠道端，公司華南地區的經銷商人均銷售額遠超其他酒企，以網點加密計劃夯實核心市場 的渠道網絡基礎。